「全民阅读」第五十五次长安街大讲堂：面对未来的不确定，资本如何助力科技创新？( 二 ) 第五十五次长安街大讲堂：面

接下来，田轩教授介绍了腾讯和百度两个企业风险投资的经典案例。腾讯通过对饿了么、滴滴等进行战略投资，实现其连接用户和内容的投资逻辑，并获得了很高的投资回报。百度通过投资爱奇艺、去哪儿、糯米等，实现了其“拓展以搜索引擎为中心的生态系统边界，从而最大化获取流量”的投资逻辑。
3.正确的人力资源政策
“谁对于创新的贡献更大？人力资本or组织资本”——田轩教授首先抛出了这样一个问题。
组织资本指非人力资产，包括实物资产、组织文化和公司对资源的获取能力。田轩教授通过追踪个人研发者的专利派生来解答这个问题。其研究结果表明，相较于组织资本，研发者的人力资本对齐创新产出更加重要。事实上，人力资本正在成为世界上最重要的资产。
如何发挥人力资本对创新的促进作用？理论研究显示，激励创新最有效的合约，需要既能在短期容忍创新失败的风险，又能在长期给予激励对象丰厚的回报。田轩教授认为，股权激励是将两者结合的最佳形式。这是由于股权激励具有有效期长，有利于留住人才，并且对应于创新的长周期；将股价波动与薪酬相联系，能够鼓励激励对象承担风险的特点。中国证监会于2005年12月颁布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，此后我国公开化的股权激励计划不断涌现。
4.“不太积极”的二级市场
在这部分，田轩教授首先介绍了两个敌意收购的经典案例：《门口的野蛮人》所描述的案例，即KKR以250亿美元的代价击败3个竞争对手，获得雷诺兹-纳贝斯克公司控制权；以及2015年中国著名的“宝万之争” 。田轩教授团队的研究表明，敌意收购并不利于企业创新，如果门口的野蛮人随时可以扣门，那么企业高管将时刻面临短期绩效压力，无法投资长期、不确定性大、失败率高的创新活动。对此，田轩教授提出可以通过在公司章程中引入反收购条款，提高收购难度，更大程度隔离企业被收购的威胁。双层股权结构是反收购条款的一种形式，能够显著增加公司被潜在收购者收购的难度，从而可以使公司创始人更加专注于长期目标和创新。 Google、Facebook、京东等都采用了双层股权结构的形式。
同时，田轩教授的研究发现，较高的股票流动性不利于企业长期创新。这是因为股票流动性越高，股票便可以较低的成本，迅速地完成大数量的股票交易而不造成股票价格的大幅波动，这将吸引敌意收购者和短期投资者，从而给公司管理层带来较大短期业绩压力，阻碍企业的创新决策。
接下来，田轩教授还分别就对冲基金积极主义、分析师追踪和信息披露展开讲述。具体来说，对冲基金积极主义的介入会减少上市公司的研发支出，但也会显著提升创新数量和质量；上市公司的创新效率大幅提升，更专注于影响力高、原创程度高的创新项目。而过多的分析师追踪、频繁的信息披露会给企业造成断其业绩压力和管理层“短视” ，从而不利于企业创新。
5.健康开放的资本市场和稳定的宏观政策导向
随后，田轩教授从健康开放的资本市场和稳定的宏观政策导向角度论述了如何激励企业创新。虽然我国信贷市场比较发达，但间接融资并不利于企业长期创新，因此发展繁荣的资本市场是我国未来实现企业创新的有效途径。同时，稳定、连续、一致的政策导向，也十分有利于鼓励企业创新。
回顾与总结——《创新的资本逻辑》
最后，田轩教授对此次讲座进行了回顾和总结。容忍失败的文化氛围、崭新的创投组织形式、正确的人力资源政策、不太积极的二级市场、健康开放的资本市场和稳定的宏观政策导向是激励创新的重要因素。除此之外，还有很多其他激励创新的方法和渠道，这些内容都囊括在《创新的资本逻辑》一书中。田轩教授介绍到，为了让更多读者能够了解资本如何激励企业创新，他在撰写《创新的资本逻辑》一书时，加入了大量生动案例和名人小传，使用了通俗生动的语言风格。在书中，田轩教授以“创新+资本”的逻辑为主线，构建了一个崭新的理论框架体系，分别从微观企业、中观市场、宏观制度层面，探讨金融对企业创新的影响。书中专题既是清华大学五道口金融学院经典课程（被清华大学授予“精品课程”称号）、得到App超人气课程“公司金融”的核心内容，也是作者十余年学术研究成果的集锦。