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第五十五次长安街大讲堂：面对未来的不确定，资本如何助力科技创新？
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【「全民阅读」第五十五次长安街大讲堂：面对未来的不确定，资本如何助力科技创新？】后疫情时代中国企业如何推动科技创新？金融如何更好地助力科技创新发展？2020年11月10日晚20：00 ，长安街读书会联合北京大学出版社、北大博雅讲坛、中国青年网等单位主办的“面对未来的不确定，资本如何助力科技创新？”抗“疫”公开课第二十九讲，在长安街读书会及其党建、中直、京直、干教、政法、企干、援疆、健康、地方、媒体、出版、博士团、英才中心等分会微信群，并在新华网客户端、人民视频、央视频、中国知网、百度百家号、腾讯新闻、微博直播、搜狐视频、今日头条以及“青年之声”等平台同时进行，本次活动邀请了清华大学五道口金融学院副院长，金融学讲席教授、博士生导师田轩，与观众探讨了后疫情时代，中国企业如何以金融为工具更好地进行科技创新，同时介绍了自己十余年学术研究的成果，为观众带来了一场别开生面、精彩绝伦的“公开课” 。
创新有什么特点？
对于“创新有什么特点？”这个问题，田轩教授首先展示了一副创新曲线图。
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A点代表企业已经取得的成绩，也就是企业的“舒适区” 。当企业处于A点，是否要跳出舒适区，继续进行创新投入是一个很重要的问题。可以看到，如果继续进行研发，企业将在未来很长一段时间处于成本升高、收益降低的波动区间。然而，一旦创新成功，企业将进入回报更高的B点。
进一步，田轩教授介绍了创新的三个特点。首先是周期长。创新的周期很长，人们将美国的医药创新戏称为“双十”——成功研制一项新药，需要10亿美元投入资金，花费10年时间。其次是不确定性大，即人们无法预估是否，以及何时创新才能取得成功。最后是失败率高，也就是说，企业进行创新很多时候并不会取得理想的结果，失败的风险很大。
如何激励创新？
由于创新工作具有周期长、不确定性大、失败率高的特点，传统的绩效合约不能起到有效的激励作用。那么怎样才能有效激励创新呢？
对此问题，田轩教授进行了十余年系统的研究，从制度层面（宏观）、市场层面（中观）、企业层面（微观）分别进行了探讨，相关成果已凝结成《创新的资本逻辑》一书，由北京大学出版社出版。在本次演讲中，田轩教授分别从：容忍失败的文化氛围、崭新的创投组织形式、正确的人力资源政策、不太积极的二级市场、健康开放的资本市场和稳定的宏观政策导向六个角度，系统阐释了如何激励创新。
1.容忍失败的文化氛围
由于企业在创新过程中，在较长时间里收益为负，因此很多创新型企业可能很长时间都无法获得可观的财务回报。因此，当企业陷入困境时，要不要给企业第二次机会（a second chance）？对此问题，田轩教授为观众展示了一组中美数据对比。
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无论是中国还是美国，初创企业的失败率都很高。事实上，在人类创新历史上，无论是自行车、汽车还是飞机，发明过程中都经历了无数次失败，发明者甚至付出了鲜血的代价。被誉为“创新之父”的查尔斯·凯特灵（Charles kettering）曾说， 99%的成功基于失败。然而，中国风险投资基金中50%以上的资金来自于富有家族及个人，有限合伙人（LP）的属性决定了其追求短期财务回报的特点，这使得中国创新型企业高管的短期压力很大，无法将资金投入创新研发中。因此，田轩教授认为，鼓励创新必须在企业内外部形成一种能够容忍失败的文化。
2.崭新的创投组织形式——企业风险投资（CVC）
在这一部分，田轩教授介绍了一种新的创投组织形式，即企业风险投资（CVC）。企业风险投资的母公司一般是行业龙头企业。与传统风险投资（IVC）相比，企业风险投资主要有以下几个特点：优先考虑公司的战略目标，而不仅以财务回报为目的；基本上使用企业的自有资金；投资存续期较长。其优势是有利于投资企业的长期创新，成功退出概率高，市场估值高；其劣势是独立性相对较差，被投企业可能对母公司造成威胁，投资经理人激励不足等。在此部分，田轩教授展示了全球企业风险投资数据对比，数据显示，无论是总量还是规模，企业风险投资均呈现逐年上升趋势，亚洲的企业风险投资规模全球占比更是从2015年的23%上升至2019年的40% 。