基金经理|国联安魏东：“双十五”基金经理的常识思维( 二 ) |投资|巴菲特|

外部条件也同样重要，而且是被许多人忽视的。外部条件在于，一个人能否满足“外部约束条件” 。每个人的约束条件不一样，不同的市场特征也会导致约束条件的差异。另一个导致约束条件差异的是资金性质，个人的长钱和客户的短浅也会让基金经理在投资决策上有所不同。
国联安基金的魏东，既然能管理产品15年，也意味着他的投资框架是符合A股市场特征以及满足各种外部约束条件的。在他管理产品的15年中， A股市场经历过股改大牛市、金融危机大熊市、经济结构从城镇化向消费转型、人口红利消失、杠杆牛熊、外资进入后的重新定价等等。在这15年中，由于中国经济的增长和发展模式出现变化，导致资本市场的投资框架也在发生变化。
魏东的投资框架，主要就是三种模式：
1）价值发现。主动去寻找定价错误的公司，这类公司可能和市场主流观点有差异。比如说某家公司长期合理估值应该是25倍，但是市场由于各种原因，给公司的定价只有15倍。这类投资往往能赚到估值提升的钱，或者估值至少不会向下波动。
2）价值跟随。对于市场都认为好的品种，自己也认可这种逻辑，跟随市场进行投资。这一类投资，主要是赚取优秀公司盈利增长的钱，长期来看收益率也很好。
3）价值交易。由于宏观环境发生变化、行业变化、或者公司个体的大小非减持等因素，带来股价的大幅波动，波动背后是投资者情绪短期的变化。通过把握情绪的变化，能赚到短期价值交易带来的收益。这种机会可遇不可求，但由于A股市场受情绪影响较大，也经常会出现这类短期的交易性机会。这一类机会，也是对估值波动进行交易。
魏东会对A股不同行业的特征进行区分，三种模式可能会在不同行业上进行运用。目前来看，价值发现主要运用在一些基本面优质，成长性也不错，但因为被打上了“传统行业”的标签，被A股市场错误定价的公司，比如说地产和银行。价值交易，主要运用在天然具有高波动特征的TMT领域，比如说半导体的一些公司，估值波动较大，魏东通过价值交易的大幅加仓减仓，获得超额收益。
新产品建仓机会或来临多关注盈利增长的传统行业
相比于其他我们访谈的基金经理，魏东对于四季度的A股市场没有那么乐观。他明确表示，新产品的建仓会等到市场出现的一次调整。从今年7月的阶段性高点出现后， A股市场已经盘整很久，处于一个僵持阶段。这个阶段中虽然也有不少场外资通过申购新老基金入场，也有许多大小非资金不断减持离场。魏东认为，这种僵持阶段不会一直持续下去，仍有可能再出现调整的低点，如果有这种机会，这可能是新基金比较好的建仓机会。