隆华新材|隆华新材IPO募投计划略显随意招股书多处内容仍需进一步修正 |招股书|ipo|

红周刊采访人员 | 胡振明
虽然在新三板曾挂牌的隆华新材有过一定的信披经验，但从公司此次提交的招股书来说，仍有很多内容需要修正之处，这不仅涉及到相关财务数据的真实性，且也涉及到过往数据修正后的更严谨解释。
山东隆华新材料股份有限公司（简称“隆华新材”）是一家生产聚醚多元醇（简称“聚醚”）系列产品的规模化生产企业，主要产品有软泡用聚醚及CASE用聚醚等。公司近日发布了招股说明书申报稿，拟在创业板首发上市。
深入分析隆华新材发布的超过600页的招股说明书，可发现其IPO募投项目的计划存在明显的随意性，大幅扩张的产能存在难以“消化”的难题。此外，报告期（2017~2019年及2020年1~6月，下同）内有很多数据存在错误，尤其是营收数据缺乏一定真实性。

本文插图
募投计划有一定随意性
隆华新材招股书披露，公司此次拟将2.7亿元募集资金投入到“36万吨/年聚醚多元醇扩建项目、研发中心、营销网络建设、补充流动资金”四项计划中，其中， “36万吨/年聚醚多元醇扩建项目”需要投入1.1亿元，这是直接跟产品生产相关的募投项目。
值得注意的是，该项目虽然写着“36万吨/年” ，实则是在已有产能基础上实施的产能扩大计划，即在当前的20万吨/年聚醚产能的基础上再增加16万吨/年聚醚产能。也就是说，该项目建设完成后，产能将在现有的基础上再扩大80% 。
对公司大规模扩张产能的做法是存在一定疑问的，其2017年和2018年产能利用率分别为82.02%和77.28% ，有较为明显的富余，而2019年产能利用率虽然达到101.63% ，但2020年上半年又降为45.92% 。如此数据变化不难看出，报告期内，隆华新材大规模扩产的必要性似乎不是那么迫切。
问题在于，若公司真的将产能从20万吨扩大到36万吨，则新增的产能如何消化难题就摆在了管理层面前，因为隆华新材的客户情况并不乐观，呈现出很分散的特征。报告期内，公司前五大客户销售占比合计只有19.37%、24.20%、23.30%和23.52% ，不足四分之一，而且单个大客户的占比也只在2%~9%之间。不仅如此，报告期各年度隆华新材的客户还出现大比例更换现象。以其客户数量变化这一项中，虽然2017年~2020年上半年客户分别有648个、766个、777个和488个，但2017年新增客户318个、退出客户307个， 2018年新增409个、退出291个， 2019年新增和退出的客户分别有340个和329个，而2020年上半年则为新增195个、退出261个，这也就是说，每年公司均更换约一半的客户，这种变化说明公司的客户关系或许并不那么稳定，每年都需要投入大量费用用于新客户开拓。更为重要的是，公司的客户总量也是变化不明显的。在此情况下，若新增的80%产能达产后，公司就要面临大量新客户的开拓和维护，而一旦新客户开发力度不如意，则扩产后的产能就很可能要面临严重过剩的尴尬。

隆华新材|隆华新材IPO募投计划略显随意 招股书多处内容仍需进一步修正

隆华新材|隆华新材IPO募投计划略显随意招股书多处内容仍需进一步修正