红刊财经|怡亚通、时代新材、鲁银投资上热搜，变卖资产、出售子公司股权、成立虚假壳公司……打得好一个精明算盘

采访人员 | 周月明
·编者按·
正常情况下，投资收益不仅能够增厚企业利润，且对二级市场上股价的提升也有明显支撑作用，但这种收益来源必须是建立在获取方式的合法合理基础之上。一旦某些不合理的投资收益在上市公司净利润构成中占据了大头，且这种现象还长期存在，则意味着这类公司目前的经营状况很可能只是表面繁荣，一旦长期依赖的投资收益出现“断顿”或大幅减少，则公司业绩将会出现明显变化，甚至有巨额亏损的可能，而业绩的不及预期不仅会带来股价的大跌，甚至还可能引发一系列后遗症。
梳理近几年上市公司利润构成，可发现有很多上市公司之所以能成为不死鸟，与其每到危急关头总有“神药补血”相关，而这个“神药”就是投资收益。资料显示，自2017年上市公司投资收益总额第一次超过万亿之后，投资收益就已经越来越成为上市公司拉高利润或苟且续命的神药。
《红周刊》采访人员统计发现，仅2019年， A股公司中投资收益超过其净利润10倍以上的上市公司就有20家左右，而在2020年上半年也有13家以上。通常情况下，投资收益对于正常经营的上市公司来说是多多益善，其不仅能有效增厚企业的净利润，且对股价和估值的提升也有明显的支撑作用，然而值得注意的是，这种利好必须是建立在主营业务稳定基础之上，且收益的来源也是合理合法的，若是某些空壳企业长期以其维持自己的生存则是相当有风险的，因为这种“补血”方式只是治标不治本，至多让这些空壳公司多几年表面繁荣，让一些“有心的”重要股东有机会套现罢了，而一旦赖以生存的投资收益突然“断顿”或出现大幅减少，则业绩很可能大幅下降甚至亏损，如华电能源就是这样。该公司今年三季报显示，前三季度亏损6.57亿元，同比下降209.93% ，原因是其投资收益减少了83.37% ，其上年同期投资收益贡献大户华电煤业集团有限公司的股权因在2019年底出售，导致今年无此项投资收益。又如ST德豪，其2019年年报显示，公司实现归属于上市公司股东的净利润26404.54万元，同比上升106.66% ，业绩大增的重要原因之一就是投资收益、资产处置收益同比分别上升了2326.10%、2006.41% ，其中投资收益合计高达11.8亿元。然而到了今年三季度末时，公司的业绩却出现了1.65亿元亏损，重要原因之一与其投资收益大幅减少有着直接关系：今年三季度末，公司合计投资收益仅有1077.17万元，不足去年的零头。
其实，在A股市场的一些白马股中，近几年投资收益对净利润影响也是不容小觑的，甚至有的还形成了一定的依赖性，一旦有个风吹草动，股价也立马有反应，如消费白马股涪陵榨菜近期股价出现闪崩现象，就是因投资收益大降而业绩不及预期所引发的。三季报显示，涪陵榨菜今年第三季度利润表现低于预期，归属母公司股东净利润仅同比增长3.01% ，而在第二季度时，这一增速还为49.62% 。究其利润增速出现大降原因，与其投资收益波动是有一定关系的。财报显示，公司第三季度投资收益（理财收入）仅为24万，较去年同期的1717万元出现了大幅减少。