|机构持续减持货基—2020年10月票据市场月报( 二 )

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货基被动降杠杆，减持债券、增加备付金以应对客户赎回。第三季度末，由于整体规模收缩，货基被动降杠杆，回购资产规模环比下降25% ，占比由25%下降至20%；减持债券资产，债券投资规模环比下降14% ，占比由42%下降至38%；为应对客户赎回，货基增加备付金，银行存款和清算备付金规模环比上升20% ，占比由32%上升至41% 。

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货基减持债券品种以NCD和短融为主，降低短融持仓占比。第三季度末，货基合计减持债券（含NCD）4736亿元，减持的债券品种以NCD和短融为主，分别减持1140亿元和2810亿元，减持比例分别为上述品种第二季度末持仓的5%和38%；从各债券品种的配置比例来看， NCD占比由61%上升至66% ，短融占比由22%降低至16% 。第三季度资金利率上行较快，短融和NCD之间的利差较第二季度收窄，货基调低了短融的配置比例；在第二季度短融和NCD利差走阔的时点，货基则相应提升短融配置比例，增厚收益。

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货基被动降杠杆的同时，继续缩短资产久期，降低120天-397天资产占比，增加60-90天期限资产占比。第三季度末，货基平均剩余期限为64天，较上季度末缩短4天，货基已连续四个季度缩短久期；从各期限资产占比来看， 30天以内、30-60天、60-90天、90-120天、120天-397天资产的平均占比38%、20%、27%、8%和18% ，其中， 30-60天、60-90天资产占比分别提升3%、5% ， 120天-397 天资产占比下降3% 。在受到流动性冲击或规模压降的时间段，货基通常先后或者同时降杠杆、缩久期；此外， 2017年以来，货基通常在第四季度小幅加杠杆，可能与年末时点面临收益考核有关。

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货基NCD持仓规模持续下降，过去两年，货基已成为NCD的主要减持力量。 2020年9月末，货基的NCD持仓规模为1.97万亿元，在全部NCD托管规模中占比为18% ，2018年9月末，货基持有的NCD占比最高达到了32%；此后，货币基金持续减持NCD ，除年末时点外，货基多数时候均是NCD的主要减持力量。