|休闲零食的转型之路，三大巨头差异化战略打造竞争壁垒

无论是在办公室、聚餐时还是旅途中，休闲零食都开始扮演着越来越重要的角色，它不仅能带给我们味蕾上的快乐，还能带来满满的幸福感。
从早前发出的财报来看，作为“线上休闲零食一哥”的三只松鼠，近年来一直遭受着增收不增利的窘境。不过， 10月23日披露的第三季度财报却不同以往，一直为外界吐槽的“净利润”也实现了逆转。
财报显示：公司第三季度共实现营收19.79亿，较上年同期降低10.16%；归属于上市公司股东净利润却达到了7644.84万元，同比增加161.72% 。在营收下滑的情况下，其净利润还同比大增1.6倍。
（一）线上分析：高基数+新趋势下，龙头出现下滑
龙头增速显著低于行业。 2020年前三季度,三只松鼠、百草味、良品铺子合计销售116.75亿元，同比-3.11% ，远低于行业增速的 21.62% ，我们认为这与基数有一定关系。
单 Q3三家销售额 28.53 亿元，同比减少 35.83% ，低于行业增速 51.79pct 。龙头增速慢于行业，我们认为与直播带货，新品牌快速崛起有一定关系。
与行业不同，龙头增速主要由客单价贡献。 2020 年前三季度销量 2.98 亿份（同比-14.18%），客单价 39.15 元（同比+12.90%），其中 Q3 休闲零食三家销量 0.79 亿份（同比-40.41%），平均客单价 36.29 元（同比+7.50%）。
与行业增速主要由销量贡献不同，前三销售额主要由客单价贡献，出现背离原因我们认为是零食龙头品牌力较强、以及在大额满减促销下，消费者更倾向于批量购买。
展望 2020 年，龙头增速来看，我们认为龙头增速会与行业增速持平，我们预计前三增速低于行业增速。量价拆分来看，我们认为依旧会呈现量价齐升的态势。

本文插图

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龙头公司来看，三只松鼠/百草味/良品铺子增速均低于行业，我们认为与去年高基数、直播带货下新品牌快速崛起有关。
前三季度：三只松鼠、百草味、良品铺子增速均在-8%-4% ，均低于行业增速 17pct-30pct ，市占率也均有下滑。
1）三只松鼠：销售额 56.06 亿元，同比-8.02% ，低于行业 29.65pct ，其中量增-17.78% ，客单价增+11.87% ，增长主要由客单价贡献；市占率 9.96% ，同比-3.21pct 。
2）百草味：销售额 36.48 亿元，同比+4.61% ，低于行业 17.01pct ，其中量增-10.64% ，
客单价增+17.06% ，增长主要由客单价贡献；市占率 6.48% ，同比-1.05pct 。
3）良品铺子：销售额 24.22 亿元，同比-1.88% ，低于行业 23.50pct ，其中量增-11.77% ，客单价增+11.21% ，增长主要由客单价贡献；市占率 4.30% ，同比-1.03pct 。