军工|中信建投黎韬扬：十四五是军工产业持续高景气的五年，关注航空、导弹等方向( 三 ) |A股|

我们2020年提出了一个新的研究框架，用三句话形容叫“供需新平衡，改革再出发，成长正当时” ，这个框架基于对过去产业和二级市场的研究总结，展望了未来五年军工产业和二级市场的五大趋势。
（1）我国国防开支与自身建设需求相比还有较大差距，未来仍将保持稳定增长，预计年复合增长率在7%左右，支撑军工产业长期发展；
（2）供需关系的演变使产业发展在不同时期呈现出明显的阶段化特征，军改之后的实战化练兵使需求端发生了本质性变化。而在供给端，产品质量和成熟度、产能瓶颈的突破和供应链管理能力均有望不断提升， 2020年是产业景气度的拐点，十四五有望迎来产业的爆发期；
（3）军工资产证券化是贯穿和推动行业发展的重要因素，由于历史原因，在证券化率快速提升的过程中存在一些制约因素，未来随着对于央企从管资产到管资本考核导向的转变，资产证券化新路径将提升核心资产证券化率和上市公司经营效率，实现股东的多赢格局；随着证券化率的提升，军工行业的研究可视度也有望持续提升；
（4）军工行业天然具备产生成长股的土壤，而在国产化不断加深与新兴市场快速发展的大环境下，军工板块有望涌现出越来越多的成长股；
（5）随着一二级市场中长期资本不断加配军工板块，有望使军工板块逐渐具备价值投资的属性，进入持续成长的通道。

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【军工|中信建投黎韬扬：十四五是军工产业持续高景气的五年，关注航空、导弹等方向】