军工|中信建投黎韬扬：十四五是军工产业持续高景气的五年，关注航空、导弹等方向( 二 ) |A股|

2、细分方向：航空、信息化、海军装备、导弹产业链等方向值得重点关注
腾讯财经：展望十四五，您觉得军工领域哪几个方向的投资机会最值得期待？
黎韬扬：从产业细分方向来看，航空、信息化、海军装备、导弹产业链等板块值得重点关注。
另外，军工产业的外溢效应将日趋显著。军工产业天然具备孵化成长股的基础，随着下游民用新兴领域市场的快速发展和国产替代不断深化，在产业上游的关键原材料、核心元器件领域会出现一大批龙头公司，而这些公司的技术和产品大都来自军工产业的孵化。如果它们能迅速变革销售、研发模式，向民用市场拓展，将获得更为广阔的发展空间。这些公司既能穿越军工产业周期，也能穿越二级市场军工板块的波动周期，非常值得机构投资者长期研究和持有。
3、轮动顺序：产业链按照上中下游顺序逐步兑现业绩
腾讯财经：从未来的几年时间维度看，军工股细分领域行情的节奏和顺序可能是怎样的？
黎韬扬：这个问题还是要从产业链角度出发，整个军工产业从上游元器件/原材料到中游的零部件加工/分系统，再到下游的整机，大概是三个主要环节。如果从景气度的传导效应来看，大致是上游的业绩率先兑现，接下来依次传导到中游、下游。比如从最新发布的三季报情况来看，由于上游的交付周期比较短，业绩已经率先兑现，展望四季度和明年一季度，中下游公司的业绩也有望逐步释放。
至于说板块轮动，可能就没有一个普适的框架去研究了，主要还是跟踪政策和特定事件的变化，但这样的投资方式难度较大，不确定性较强。
4、配置偏好：机构影响力越来越大，会更倾向于配置大盘股
腾讯财经：近期市场对于小市值的军工股更为偏爱，大市值的涨幅较小，您觉得这个情况接下来会改变吗？你怎么看待这类风格区别？
黎韬扬：目前市场有几个趋势，一个是市场机构化趋势日益明显，头部公募基金、明星基金经理影响力越来越大，出现了很多百亿级公募基金产品。上述机构从流动性考虑，会倾向于配置中大市值的标的。
从小盘股来看，可能过去大家都觉得小盘股流通市值小，弹性大，但是往往质地非常好的公司，基本上都不会是太小市值的公司，而均为百亿量级以上的中大市值公司，
5、投研体系：供需新平衡，改革再出发，成长正当时
腾讯财经：军工股条线复杂、涉及面广，研究起来也有很多难点，能否分享一下您的军工投研体系？投资军工股有哪些实用的方法？
黎韬扬：研究框架和研究体系非常重要，我们过去几年的投资策略报告，都从产业的宏观、中观和微观出发，致力于搭建一个体系，让大家能够以这种可以被复制的经验和框架去研究整个军工板块。