三旺通信|三旺通信采、存、销数据不合理募资超总资产1.5倍消化不良( 四 ) |募资|

毛利率远高同行业均值或存“猫腻”
除了营收数据、采购数据有疑点外，三旺通信的存货数据同样有明显矛盾。
招股说明书中,三旺通信披露了2018年至2020年上半年的采购总额，分别为5486.26万元、5183.82万元和3850.86万元。此外，三旺通信还披露了营业成本中的材料消耗金额， 2018年至2020年上半年分别为4177.96万元、4639.02万元和2278.72万元。将材料采购金额与营业成本中消耗的直接材料相减，则2018年至2020年上半年分别得到1308.3万元、544.8万元和1572.14万元的差额。理论上，这部分差额应该计入当期的存货变化中，即2018年至2020年上半年存货中的原材料应该分别新增1308.3万元、544.8万元和1572.14万元。

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不过值得注意的是，先不论这两年一期存货中原材料的新增金额， 2018年至2020年上半年，三旺通信的存货价值总额分别为3704.58万元、3929.47万元和5457.67万元，仅比上一年分别增加了1236.31万元、224.89万元和1528.2万元，都比原材料应新增的1308.3万元、544.8万元和1572.14万元要少一些。要知道，存货总额不仅包括原材料还包括制造成本、人工成本等其他部分，然而，连存货总额的增加额还不如原材料新增的金额多，这本身就显示出其存货相关数据的矛盾。
那么，这一矛盾是否意味着公司实际消耗的直接材料等营业成本要比披露的金额要多？若真的如此，则公司的毛利率也显得不太真实了，其实际毛利率有可能比披露的毛利率要低。招股书中，三旺通信披露的毛利率要比同行业可比公司均值高出不少， 2017年至2019年，三旺通信的毛利率分别为67.18%、65.60%、66.54% ，而同行均值则分别为61.53%、60.06%、58.82% 。
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
（本文发表于10月31日《红周刊》）

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