三旺通信|三旺通信采、存、销数据不合理募资超总资产1.5倍消化不良 |募资|

采访人员 | 周月明
三旺通信虽然成功过会，但公司采、存、销等财务数据均存在明显勾稽矛盾，让人怀疑公司披露的财务数据真实性。与此同时，在产销率明显下滑下，募资扩产的必要性也让人质疑。
9月4日，主营工业互联网交换机等产品的三旺通信成功过会，此后将在科创板上市交易。从经营业绩表现看， 2017年至2019年，三旺通信实现营收1.13亿元、1.47亿元和1.72亿元，其中2018年、2019年分别同比增长30.66%和17.32%；实现归属母公司股东的净利润2754.93万元、5137.96万元和5798.93万元， 2018年、2019年分别同比增长86.5%和12.86% 。仅从这组数据来看，三旺通信在业绩不断增长的同时，同比增速已经出现明显下滑趋势，这说明公司在经营上开始面临一定压力。此外，在梳理三旺通信财务数据过程中，《红周刊》采访人员还发现，其采、存、销等财务数据均存在明显勾稽矛盾，让人怀疑公司披露的财务数据真实性不足。
募资项目必要性存疑
招股书披露，三旺通信拟募资4.49亿元，具体分配是：1.89亿元用于“工业互联网设备扩产项目” ，其中建筑工程费达9905万元、设备购置款达5070万元；1.6亿元用于“工业互联网设备研发中心建设项目” ，其中，设备购置款高达5652万元；另有1亿元用于“补充流动资金” 。从这一资金分配看，三旺通信对固定资产的投入金额很高，而对此，三旺通信解释称，公司原先是轻资产经营模式，但产品质量和交期受到外协厂商的影响，某些时候较为被动，为了提高自主生产比例，公司才对现有的设备产品进行扩产。
虽然如此，但若结合三旺通信自身的资产规模、产销率、销售情况和存货周转率进行分析，仍可发现公司进行如此多的募资必要性并不充足，而资金分配的合理性也有很多疑问。
从资产规模角度看， 2017年至2019年，三旺通信资产总额分别为1.42亿元、1.59亿元和2.68亿元，此次拟募资额是2019年资产总额的167.54% 。招股书披露，三旺通信各项产品的产销率在2020年上半年已经出现较大幅度下滑，其中，主力产品（工业以太交换机，占营收比例在70%左右）的产销率由2019年的97%下降至2020年上半年的82% ，而其他产品的产销率也有超过15个百分点的下滑。对于这一明显下滑情况，是否与季节性因素有关，公司并未做太多的解释，但一旦与2019年上半年产销率对比若出现大幅下滑，则其募资扩产的必要性就很值得打个问号了。
产销率的下降意味着存货的增多。 2018年至2020年上半年，三旺通信存货账面价值分别为3704万元、3929万元和5457万元，存货规模呈现逐年上升趋势，且2020年上半年金额明显增加。同期，公司的存货跌价金额也在逐渐上升， 8.06%、7.95%和6.6%的存货跌价计提比例远远超过了同业可比公司3.22%、3.96%和3%的平均值。此外，三旺通信的存货周转率也越来越低，同样比同行业可比公司均值要低， 2018年至2020年上半年，公司存货周转率分别为1.79次、1.65次和0.65次，而同业可比公司则分别为3.27次、2.95次和0.85次。仅从上述数据看，三旺通信已经出现存货囤积情况，如此状况下，公司却要投设备加生产，这种投资逻辑的合理性值得商榷。

三旺通信|三旺通信采、存、销数据不合理 募资超总资产1.5倍消化不良

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