谢书英|鹏华基金谢书英:投资的超额收益来自“非共识性正确”( 三 )
被市场忽视的结果是 , 谢书英买入这个公司的时候 , 估值只有十几倍 , 带来了很高的安全边际 。 谢书英发现 , 这是一个很难得以低估价格买入基本面改善的优质公司机会 。 通过这一次“非市场共识的正确” , 为谢书英的组合净值在2020年带来了较大贡献 , 公司的价值被市场认可后 , 也出现了戴维斯双击 。
但“非市场共识”并非完全逆向
我们认为 , 谢书英是带有一部分逆向特征的投资者 , 但并不是完全和市场逆向 。 从她的过往投资看 , 确实许多公司她都是第一个重仓买入的机构投资者 , 这并不意味着她刻意去和市场对抗 。
谢书英并不会从市场跌幅最大的行业和公司中寻找机会 , 她认为逆向只是一个结果 , 投资的本质还是要找高质量公司 。 许多跌幅较大的公司 , 确实和基本面不佳有关 。 “跌得多”并不是她个股选择的关键因素 , 最重要的还是这个公司有没有持续创造价值的能力 , 公司的质地是不是足够好 。
谢书英对企业价值的判断 , 主要来自三个维度:1)公司的商业模式和竞争优势的可持续性;2)创造现金流的能力;3)企业所处的经营周期 。 她一部分的逆向 , 会来自于对企业经营周期的判断 。 一个企业的经营周期如同“春夏秋冬” , 有低谷期也有高峰期 。 许多人会在一个企业经营周期的高点 , 进行线性思维 , 把高点的业绩增速常态化 , 同时也带来较高的估值 。 谢书英更愿意在优质企业的经营周期低点进行投资 , 这时候企业的估值相对也较低 , 从结果上就会出现一部分逆向的特征 。
内心强大的铿锵玫瑰
每个人在投资中都会或多或少面临压力 。 虽然这些年大家都说要长期投资 , 做时间的朋友 , 但是股票市场又是一个一周会有5天公布“成绩”的地方 。 没有任何人、任何策略 , 能够每一个阶段都战胜市场 。 这就会导致基金经理经常会面临各种各样的压力 。
谢书英是一个内心极其强大的铿锵玫瑰 , 她把投资当作很长的职业来对待 。 如果在某一年 , 甚至某几年业绩有所波动 , 谢书英都不会看的特别重 。 她真正在意的是 , 自己是不是真正的 , 尽力思考每一笔投资;自己是不是用审慎的眼光去买每一只股票 。 谢书英会定期对自己的操作进行复盘 , 即便亏了钱也要知道自己体系的问题 , 从而不断优化投资框架 。
谢书英认为 , 女性基金经理的耐受力会比男性基金经理更强 。 她曾经看过这方面的书 , 其中提到女性在生完孩子后 , 激素水平会快速下降 。 这个下降的过程 , 如果放在男性身上可能会出现抑郁症、甚至自杀 , 当然也有女性会得产后抑郁症 。 但是 , 大部分女性是能够承受住的 。 这意味着 , 女性在忍耐力 , 甚至忍痛力上比男性要好一些 。 所以 , 女性基金经理其实抗压能力 , 会比男性基金经理更强一些 。
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