读懂财经研究所|中国乳业的第二把交椅

“他干我就不干了。 ”
1998年，伊利的二把手牛根生跟老大哥闹掰了，遂在不惑之年惨遭驱逐。第二年，意难平的老牛变卖家产、拉拢旧部创立蒙牛，誓要跟伊利比个高低。
在那个卖方为王的时代，靠着“先建市场，再建工厂”的凶猛打法，蒙牛很快异军突起，一度奇迹般的坐上了中国乳业的头把交椅。
然而， 2011年，重整旗鼓的伊利一举反超蒙牛(HK:02319) ，此后，在老大的位置上越坐越稳。蒙牛虽一心追赶而不得，但这么多年下来，在老二的位置上也算是稳坐泰山。
直到2019年，一个东北莽汉带着他的飞鹤奶粉(HK:06186）一飞冲天。港股上市不到半年，飞鹤的市值就超过了蒙牛，如今二者的差距更是已经拉开到百亿港元以上。一时间，中国乳业第二把交椅易主的说法甚嚣尘上。
投资者的偏爱，并非毫无根据。
2019年，蒙牛营收791.64亿，净利润41.05亿；飞鹤营收137.69亿，净利润39.35亿。虽营收端蒙牛仍数倍于飞鹤，但利润端已相差无几。 2020年上半年，飞鹤更进一步，以27.53亿的净利润大幅甩开蒙牛。单从PE看，蒙牛才是更被高估的那一个。
飞鹤的崛起，再次印证了一个道理：品类更迭才是乳业座次涨落的主旋律。正如当年伊利、蒙牛通过常温奶逆袭光明一样，如今飞鹤也在以类似的方式重新定义自己在中国乳业的行业地位。
不过说到底，相比“单枪匹马”的飞鹤，蒙牛的家底显然更为丰厚，廉颇老矣，但尚有一战之力。关于中国乳业第二把交椅的争夺，短时间内，很难真正分出个上下高低。
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飞鹤腾飞
品类胜利，营销封神
从黑龙江齐齐哈尔克东县的倒闭工厂，到与蒙牛争雄的中国乳业巨头，品类是飞鹤腾飞的关键变量。
与全面布局鲜奶、酸奶、奶粉、乳饮料、冰淇淋等多个品类，并进而推出多个系列N种产品的伊利、蒙牛不同，成立至今始终专注奶粉领域的飞鹤只取一瓢饮。现阶段，这正是飞鹤的优势所在。
当蒙牛的各类产品还在各大超市的货架上跟伊利争相大搞促销的时候，飞鹤的产品却正以超高的价格在母婴店里被无数宝妈们带回家。
飞鹤卖的有多贵？以其明星产品星飞帆2段为例， 700g大盒装的零售价一般为269元，相当于384元/kg 。这个价格不仅在国产奶粉里遥遥领先，跟国外大牌比亦不遑多让。
为什么飞鹤能卖的这么贵？答案也很简单，吃奶粉的是婴幼儿。那可是被称作“四脚吞金兽”的一个群体，单从字面意思就不难看出，这帮小可爱们很能花钱。
但买单的是父母， “再苦也不能苦孩子”大概每一个为人父、母的人都会有这样一个最基本的共识，更不用说奶粉还是孩子成长发育初期最关键的一环。