|司库策略谈第168期：10月银行资产负债配置月报—负债篇( 三 )

外汇
8月外汇占款流出幅度有所放大。展望后市，我们外汇团队认为 [1]，第四季度美元指数仍有上行空间，阶段性施压人民币汇率，但紧货币、宽信用周期仍在中期继续支持人民汇率升值。

本文插图

本文插图
现金
参考近几年的规模， 10月变动均值933亿，能够对流动性小幅助益。

本文插图
存款
存款方面， 10月存款增长季节性回落。从历史均值来看，当月增长略超2500亿。由于3季末银行冲刺存款规模动力有限， 10月中旬缴存准备金压力也并不大。
结合8月末数字来看， 3季度末压降结构性存款到年初水平已经提前完成。但4季度末压降到年初的某个比例，由此带来的缺口填补，仍是四季度需要面对的重大课题。 3季度，从MLF、NCD、金融债、资本工具四处找钱， 4季度大概率还要继续。而从存款本身来讲，适度做一些中长期存款或许是一个折衷的办法。

本文插图

本文插图

本文插图
综合来看，流动性不松不紧实质偏紧，政府债、资本工具发行仍将保持较大规模，日常波动难免；对冲方式上，或仍将维持OMO+MLF方式， MLF可能继续放量满足市场需求，但结构性短缺现状仍难以彻底改观。
中期同业负债
10月NCD到期量1.9万亿，到期规模比8、9这两个月分都大，到期时间分布上，第三周到期量最大。
从9月份的运行看， NCD市场量价齐升，但变动幅度都有所收敛。截止9月末， NCD余额11.03万亿，较8月末反弹超过400亿。
价格方面，月中走到阶段性高点之后，开始盘整。以1年期为例，月初、月中两波提价到3.05% ， MLF超量续作之后带动利率出现10BP回落。好景不长，进入下旬，又逐步回到3.05% 。期限方面， 9月整体上以3到6个月为主， 9个月以上期限募集量并不理想。
展望10月，机构维持流动性平稳，应对结构性存款到期缺口，超量续作动力强，但受限于限额，实际腾挪余地恐越来越有限。价格方面，可能延续9月的波折。 MLF超量续作将是阶段性下行的契机。但从9月来看，下行之后也不容易出量。
包括NCD在内的同业负债，吸收期限安排要侧重几个方面：一个是从成本角度出发用短期平补流动性缺口，一个是筹集跨年末、春节资金，早做准备，一个是长端试探性吸收。