|司库策略谈第168期：10月银行资产负债配置月报—负债篇

市场回顾
本周资金面先紧后松，央行连续投放14D资金，节后累计到期金额达到5200亿。隔夜利率不断走低，但在目前环境下， 1.5%以下的价格不可能持续，资金面隐患可能推迟到了节后。短端利率方面，到周末隔夜接近1.0% ， 7D接近2.3% 。

本文插图

本文插图
同业存单发行方面，本周发行量回落到3000亿左右，带动全市场余额回落，目前总规模为11.18万亿。利率方面，一级市场本周3M仍在2.6%左右， 1Y重回3.05% 。期限方面，与上周较为接近3M、6M占比合计60% ， 9M及以上比例合计超过30% ，在缩量的情况下，期限略有拉长。本周， NCD市场浮息品种没有发行。
二级市场方面，本周市场成交1.26万亿。

本文插图
利率债市场
国债方面，本周一级市场发行700.6亿，均为贴现国债。二级市场，本周收益率涨跌互现， 3-5Y下行反弹3-4BP ，其余期限变化不大。截止周末， 10-1期限利差本周变化不大，保持在52BP 。

本文插图
国开债方面，收益率以上行为主。本周末， 10Y隐含税率水平最高，为18.5% 。

本文插图
地方债方面，本周一级市场发行2114亿。二级市场方面，本周成交量3060亿。二级市场利率走势方面，本周估值变动较为有限。截止周末， 5Y、7Y、10Y目前点差分别为29、27、50BP ， 10Y的估值利差依然处于相对较高水平。

本文插图
长期债券方面，本周发行1106亿(46亿下周缴款) ，金融债30亿，资本债1076亿。
离岸人民币市场方面，本周6M以内利率均上行，曲线进一步扁平化。

本文插图
10月银行资产负债配置月报-负债篇
流动性不松不紧实质偏紧，政府债发行高峰逐渐过去，银行金融债、资本工具发行仍将保持较大规模，影响机构之间流动性分布，日常波动难免。结构性存款到期压降所产生的制动机制仍将对NCD、金融债等利率产生推力，超量续作MLF或减缓上行节奏。
根据我们对资产负债各主要项目的基本判断，提出相应的操作策略如下：
负债端：
1）资金安排仍需坚持长短并重， 3-6M及跨春节资金已可提前储备；