而凯莱英、泰格医药、康龙化成均是专攻某个领域起家 ， 因此顺应药物研发自身的周期规律的从前端到后端的发展模式往往更有利于业务的拓展 。 其中凯莱英覆盖的是小分子研发和生产全产业链 ， 虽然在拓宽业务领域存在一定困难 ， 但企业商业化业务的拓展取得了较大的成功 ， 康龙化成则是以临床前CRO为中心开始向下游拓展 ， 存在成为“第二个药明康德”的可能 。 而泰格医药则展现出一定的颓势便是因为它的主营业务处于药物研发的中间环节 ， 不利于开拓新的粘性用户 ， 在后期的发展中可能存在较大问题 。

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让我们用近四年来四家企业的经营活动现金流净额的增速情况再来进一步的分析 。 首先 ， 康龙化成和药明康德这四年的经营活动现金流量净额增速要大于企业营业收入的增速 ， 说明这两家企业的经营情况确实不错 ， 都收到了钱 ， 但是从存货较度却会发现一些问题 ， 药明康德和康龙化成的存货占流动资产比分别为13.76%、2.64% ， 这意味着康龙化成目前业务的拓展仅停留在产业链的中前期 ， 距离愿景还存在一定的差距 。
其次 ， 泰格医药的现金流增速略低于营业收入增速则印证了企业未来业绩可能继续下滑的可能性 ， 因为泰格医药业务单一 ， 目前存货基本为零 。 最后 ， 凯莱英的现金流增速小于营业收入增速的原因主要在存货和应收账款方面 ， 近年来企业存货、应收账款复合增长率甚至要高于营业收入 ， 虽然这不利于企业的长期发展 ， 但如果凯莱英能持续维持收入增长 ， 这个代价的影响便可以接受 。

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二、市场地位对比
2019年 ， 药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英的营收规模分别为128.72亿元、37.57亿元、28.03亿元、24.6亿元 ， 规模差距较大 ， 同时各企业之间的研发投入占比也存在一定的差距 ， 研发费用率可以体现一家企业的核心竞争力 。 其中 ， 凯莱英的研发投入与营业收入占比居前 ， 药明康德和泰格医药的研发投入占比相差不大 ， 康龙化成的研发投入占比最小 。
不得不说 ， 投入较多研发投入的企业拥有较高的技术壁垒 。 值得一提的是 ， 目前凯莱英服务的已上市药品中 ， 5个药品年销售额超过10亿美元 ， 部分药品当年及未来的预测销售峰值有望突破10亿美元 ， 适应症包括抗肿瘤、抗感染、抗病毒、糖尿病等多个领域 ， 凯莱英在四家企业中拥有较强的服务能力 。

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【药明康德|千亿市场，CRO行业四大天王PK终极版，到底谁更胜一筹？】