小小侠讲搞笑|谁是药明康德的真正对手？

_原题为：谁是药明康德的真正对手？
CRO（医药研发合同外包服务机构）作为上个世纪80年代兴起的一种商业模式，而今已经成为医药领域一条重要赛道，也被称为创新药“卖水人” 。
尽管我国CRO行业起步晚，但却诞生了以药明康德(SH:603259)、泰格医药(SZ:300347)等具备与跨国巨头同台掰一掰手腕能力的龙头公司。
过去3年里，以药明康德、泰格医药等为代表的中国CRO上市公司，股价不断创出新高，至少都为投资者带来了2-5倍的丰厚回报。
本文作为我们用以覆盖CRO产业的开篇报告，拟以俯瞰的视角，对中外企业在发展历史、成长逻辑、业务和模式方面的异同予以比较式梳理，尽量做到知己知彼，以供投资者朋友参考。
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发展历史对比
21世纪以来，人口老龄化加剧以及对卫生健康意识的增强等，全球医药研发投入与研发管线数量稳健增长。同时，全球新药研发成本持续攀升，且高于销售增速，导致新药的投资回报率不断下降。
另外，新药研发不仅需要投入巨额资金，而且研发周期长、过程复杂、风险性高。从阶段费用占比看，临床I至III期费用占比约70% ，是CRO行业中最大的蛋糕，其中I期、II期、III期占比分别约为5%、15%、50% 。
因此，为了降低成本、缩短新药研发周期，提升成功率与效率，制药公司纷纷选择将研发外包，也即CRO（合同研发组织，分为临床前CRO和临床CRO）。尤其更倾向于将研发成本更高的临床CRO外包。
随着外包服务需求增加，产业链延伸到CMO/CDMO（合同生产组织）、CSO（合同销售组织），这些外包服务务贯穿整个药品生命周期。

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图1：医药外包服务全产业链来源：天风证券研究所
自1976年以来，全球CRO行业历经四个发展阶段：
（1）初始期（1976-1979年）：萌芽阶段，主要为模式探索。
【小小侠讲搞笑|谁是药明康德的真正对手？】（2）发展期（1980-1992年）：发达国家逐步建立GLP、GCP制度， CRO企业迎来初步发展。
（3）爆发期（1993-2008年）：专利悬崖到来、大量仿制药上市，使得创新药企业研发需求激增， CRO行业随之迎来爆发。
（4）稳定发展期（2009年及以后）：金融危机爆发后，大药企裁员、研发呈分散化趋势。同时， Biotech企业崛起， CRO渗透率快速提升。

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图2：全球CRO产业历经四个阶段来源：Wind、PharmaProjects、Frost &Sullivan、光大证券研究所