股票|翔丰华6年现金流4年负去年净利0.6亿逾期账款2.4亿( 四 ) |中年|低薪|

业绩拐点或来临今年上半年营收、净利双降
2014至2019年，翔丰华实现的营业收入分别为7676.06万元、13,013.42万元、23,665.11万、36,277.34万元、59,954.88万元和64,552.88万元，净利润分别为1115.35万元、732.42万元、4098.98万元、6168.89万元、6155.32万元和5724.61万元，其中最近三年净利润呈下降趋势。
同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为2680.93万元、3989.36万元、8963.45万元、47,803.61万元、34,706.84万元、10,490.64万元。经营活动产生的现金流量净额分别为-265.47万元、973.87万元、-1072.07万元、-1.09亿元、-5501.37万元和6543.46万元，其中2016年至2018年连续三年经营净现流为负。
2020年1-6月，公司实现营业收入21,077.45万元，同比下降32.58% ，净利润2774.21万元，同比下降38.15% ，经营活动产生的现金流量净额为-4321.87万元。

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毛利率迅速下滑 2019年比同行低10%
2014至2019年，翔丰华的综合毛利率分别为37.76%、41.56%、39.05%、30.40%、22.13%和22.00% ，其中从2017年开始公司毛利率大幅下滑约8个百分点。
翔丰华在最新披露的招股书称， 2018年度主要源于天然石墨和人造石墨毛利率下降， 2019年度主要源于人造石墨毛利率持续下降。
2017年度和2018年度，公司天然石墨毛利率分别较上期下降13.96个百分点和15.51个百分点；2018年度和2019年度，人造石墨毛利率分别较上期下降6.78个百分点和2.05个百分点。

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而2014年至2019年，同行业可比公司的毛利率均值分别是28.35%、31.17%、33.08%、30.67%、29.00%和32.42% 。翔丰华2018年毛利率比行业均值低7%左右， 2019年毛利率比行业平均值低10%左右，连续两年都是同行业可比公司中毛利率最低的。

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过度依赖第一大客户比亚迪售价打八折
2014年至2019年，翔丰华前十大客户的收入占营业收入的比例分别为69.47%、74.32%、84.38%、82.33%、91.23%和86.05% 。其中对第一大客户比亚迪的收入占营业收入的比例分别为46.32%、61.32%、54.24%、55.46%、62.75%和40.62% 。
翔丰华对比亚迪销售的主要产品是天然改性石墨负极材料DT-1和人造石墨产品X6 ，但对第一大客户比亚迪的议价能力严重不足。
从翔丰华对比亚迪供货的单价来看， 2017年-2019年，翔丰华天然石墨DT-1的销售均价为2.59万元、2.42万元和2.60万元，同期对比亚迪供货的价格为2.45万元、2.13万元和1.98万元。尤其是2019年，公司对比亚迪的售价比同期供货均价低23.85% 。

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