港股挖掘机|集采风至胰岛素，联邦制药值不值得一搏？( 二 )

目前国内已有赛诺菲、甘李药业、联邦制药、通化东宝4家企业的甘精胰岛素获批上市，此外东阳光药与博鳌生物(乐普医疗子公司)均有望在未来1~2年内获批。甘精胰岛素的竞争格局初步具备集采条件， 2019年甘精胰岛素样本医院销售数据显示，原研赛诺菲市场份额为71% ，甘李药业为28% ，联邦制药为1% 。

本文插图
三代速效胰岛素中的重磅品种门冬胰岛素此前仅有原研诺和诺德产品销售， 2020年5月甘李药业的门冬胰岛素获批，目前竞争格局尚不足以推进集采，但通化东宝与联邦制药的门冬胰岛素均已报产，目前正在发补进程中，有望在1年内获批，届时门冬胰岛素也将形成原研与3家国产厂商的竞争格局，届时极大可能集采门冬胰岛素。
赖脯胰岛素为礼来公司原研的三代速效胰岛素，与门冬胰岛素功能接近，但销售规模相对较小，甘李药业生产的重组赖脯胰岛素于2007年上市， 2019年赖脯胰岛素样本医院销售数据中，礼来的市场份额达到94% ，甘李药业为6% 。

本文插图
由于三代胰岛素已纳入医保，且目前甘精胰岛素已有多家企业生产，竞争相对充分，已具备集采条件。
总的来看，胰岛素在国内已得到广泛使用，产品成熟度较高，二代胰岛素以及三代甘精胰岛素的竞争格局已经初步具备集采条件。
事实上，胰岛素集采已并非新鲜事，早在今年一月份，武汉就已对胰岛素进行过集采了，也就是说武汉地区试点，目前将胰岛素集采扩展至全国而已。
胰岛素集采，联邦制药或港股赢家
2020年1月，武汉市药械集中带量采购服务平台发布的《关于武汉市胰岛素类药品带量议价的通知》，针对武汉市胰岛素采购量，进行报价议价。此次谈判首次将胰岛素纳入带量采购，共涉及甘李药业、诺和诺德、礼来、赛诺菲、通化东宝、联邦制药等九家企业。
参照化药的几轮集采来看，当前集采政策基本上已经相对成熟，且国内胰岛素市场竞争格局相对稳定，因此可以判定胰岛素集采不太会出现恶性竞争的情形。正所谓“光脚的不怕穿鞋的” ，倘若胰岛素真能国采，对于市场份额本身就小的联邦制药来说，不仅可以省去销售费用，更可以快速换取市场份额，产品直接放量，形成重大利好。
联邦制药营业收入主要由三大板块构成，包括中间体、原料药和下游制剂。
2019年公司中间体板块收入12.8亿元，同比增长3.8% ，实现净利润0.9亿元，同比下降69.6% 。
原料药板块收入35.9亿元同比增长6.0% ，实现净利润2.4亿元，同比增长124.2% 。 2019年初以来由于产能供给恢复， 6-APA价格逐步下跌至低位。今年以来， 6-APA价格企稳回升，最新报价(含税)195元/公斤。