ipo观察|周期天王周金涛14年前神预言:2020年出现首次证券市场大繁荣?( 七 )
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与收入水平较高的工业化国家相比 , 中国目前的证券化率仍然是偏低的 。 年轻的 中国股市在 2001 年以前的繁荣 , 导致 2001 年证券化率达到接近 60%的高峰(金麒麟分析师) , 但在此 之后随着股市的下滑 , 证券化比率持续降低 , 目前为止证券化比率不到 20% , 这充分 说明中国经济的虚拟化程度是相当低的 。 如此滞后的资本市场绝不可能产生足够的财 富效应 。 正因为此 , 市场的扩容将是这一阶段的主要基调 , 所以 , 在市场的大幅扩容 中 , 我们很难相信市场会出现泡沫化的过程 。 优胜劣汰将是市场运行的主要方式 。 所 以 , 在繁荣的起点阶段 , 尤其需要理性 。
市场扩容的真正含义
对于一个新兴市场来说 , 扩容是培育财富效应的必不可少的先决条件 。 这种扩容 的真正含义可能包括两方面 , 一方面是传统意义上的显性扩容 , 即新老划断后再融资 和 IPO , 另一方面可以界定为隐性扩容 , 主要表现为上市公司越来越多的并购重组、 资产注入等行为 。
目前大多研究市场扩容的报告集中在再融资和 IPO 这一方面 , 市场对这种显性扩 容也是爱恨交加 , 既担心扩容对市场资金形成的压力 , 又希望从新股热潮中分一杯羹 。 相反隐性扩容 , 如央企的整体上市 , 企业之间的并购重组等隐性扩容却成为市场的一 道靓丽的风景线 , 这些企业行为的出现迅速地改变了投资者对上市公司的资产质量和 未来业绩的预期 , 从而在估值水平没有任何改变的情况下 , 公司股价得以迅速提升 ,最终市场的扩容在市场规模不断扩大中不知不觉中的完成 。
仔细阅读《新美国经济史》就可以发现 , 美国在 1897 至 1904 年间爆发了第一次 并购浪潮 。 在这七年中 , 美国的工业结构发生了重要的变化 , 100 家最大的公司规模 增长了 400% , 并控制了全国工业资本的 40% 。 这次以横向并购为主的浪潮推动了美 国工业化的发展 , 并为企业产生了巨大的垄断利润 。 其中最突出的是华尔街的杰出代 表摩根在 1901 年组建了合众国钢铁公司 , 这使得人们长久以来的将众多分散的钢铁 企业合并为若干大企业的愿望最终得以实现 , 使相当多的人认为新的“利益共同时代” 已经到来 , 这也极大刺激了投资者的乐观主义情绪 , 为后期的大繁荣埋下了种子 。
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扩容背景下的中国市场:估值修正的过程
明确了繁荣起点的中国市场将以扩容作为主基调之后 , 我们就能对行情的演进脉 络有一个更为清晰的认识:在繁荣的起点阶段 , 股价的上涨不是依靠估值推动 , 而更 多的是来自多样化的企业行为 。
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