陶瓷材料|国内领先的先进陶瓷材料平台型企业国瓷材料( 四 ) |陶瓷|国瓷材料|

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一、国内领先的先进陶瓷材料平台型企业
国瓷材料成立于2005年，公司成立初期主要产品为MLCC 粉料（基础粉和配方粉）；2012年深交所上市，上市后公司充分利用资本市场优势，于2013 年合资成立国瓷康立泰进入陶瓷墨水领域；2014 年与鑫美宇合作开展高纯氧化铝业务；2015 年参股爱尔创布局义齿用陶瓷材料领域；2016 年收购江苏泓源光电、江西博晶科技、江苏天诺、戍普电子，布局催化剂和电子浆料业务；2017 年收购王子制陶进入汽车尾气用蜂窝陶瓷载体领域；2018 年收购爱尔创剩余股权进一步加深生物医疗材料领域的渗透。

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二、业务分析
2014-2019年，营业收入由3.75亿元增长至21.53亿元，复合增长率41.84% ， 19年同比增长19.76% ， 2020年上半年实现营收同比增长4.27%至10.76亿元；归母净利润由0.63亿元增长至5.01亿元，复合增长率51.39% ， 19年同比下降7.82% ， 2020年上半年实现归母净利润同比增长4.11%至2.58亿元；扣非归母净利润由0.57亿元增长至4.71亿元，复合增长率52.56% ， 19年同比增长20.77% ， 2020年上半年实现扣非归母净利润同比增长1.85%至2.45亿元；经营活动现金流由-0.09亿元增长至4.84亿元， 19年同比增长38.46% ， 2020年上半年实现经营活动现金流同比增长38.08%至2.54亿元。

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分产品来看， 2019年电子材料板块实现营收同比增长4.29%至6.97亿元，占比32.37% ，毛利率减少4.01pp至45.90%；催化材料板块实现营收增长5.63%至2.07亿元，占比9.62% ，毛利率减少6.40pp至59.39%；生物医疗材料板块实现营收同比增长51.80%至5.09亿元，占比23.65% ，毛利率增加12.63pp至67.45%；其他材料实现营收同比增长23.71%至7.40亿元，占比34.36% ，毛利率增加6.05pp至32.69% 。

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2019年前五大客户实现营收4.31亿元，占比20.03% ，其中第一大客户实现营收2.22亿元，占比10.30% 。

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三、核心指标
2014-2019年，毛利率由36.68%提高至47.76%；期间费用率15年升至19.41%阶段高点，随后下降至11.96% ，其中销售费用率15年上涨至阶段高点5.75% ，随后逐年下降至17年2.97%阶段低点，随后又逐年提高至19年5.27% ，管理费用率由12.21%逐年下降至5.7% ，财务费用率由-1.16%上涨至0.99%；利润率由19.31%提高至18年31.05%阶段高点， 19年回落至25.24% ，加权ROE由9.39%提高至18年阶段高点20.7% ， 19年回落至14.64% 。