gme|Q1财报依旧没惊喜股价却狂涨，脱离基本面的游戏驿站还涨得动吗？数字化|物流|董事长|菜鸟|张勇

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图片来源@视觉中国
文丨美股研究社
今年1月底、2月初，因WSB概念异军突起反击做空势力，争先恐后购入游戏驿站（GME）股票，由此拉开了延续到今天的多空大战的序幕，在这场战争中，GME今年累计涨幅已经超过1500%。
6月9日美股盘后，游戏驿站公布了截至4月的2021财年一季度财报，也是散户VS机构对抗以来游戏驿站发布的第二份财报，公司的业务成绩基本面依然与高悬的股价相去甚远。
不过，财报发布前游戏驿站任命了新的CEO，转型电子商务的趋势正在发酵。尽管处于夕阳行业，其业务被普遍看衰，随着线上线下业务的平衡，它是否能从押宝电商中获得估值重建的机会？Wedbush的分析师指出，根据基本面，其目标股价只有39美元，GME的暴涨还将持续到什么时候？
线下门店改革带动亏损收窄，销售重点转移致毛利率下滑Q1报告期内，游戏驿站的净销售额达到12.77亿美元，同比增长25.1%，高于市场预期的11.7亿美元。而且，在公司销售低迷的长期趋势中，这是近三年首次出现同比增长。根据公司之前披露的数据，截至今年4月3日，按月计算，今年2月和3月其全球总销售额分别同比增长了约5.3%和18%。
在销售增长背后起作用的是线上业务优化和游戏机产品的迭代。一方面，游戏驿站正在改善物流服务，包括以当日送货等形式提高消费者满意度；另一方面，它大幅优化了搜索导航、售后服务和在线支付体验。
而且游戏驿站清楚地知道游戏软件销售的逻辑已经改变，因此它有意将重点放在硬件上，包括游戏机和周边配件。在售的游戏机产品处于从第8代到第9代过渡期（PlayStation 5和 Xbox Series x/s为主），消费者的需求拉动了增长。
但是，其缺点显而易见——软件销售的利润率不是硬件可比的。2019年第四季度，公司的毛利率为27.2%，到2020年第四季度，这个数字下降到了21.1%。其中重要原因之一就是硬件销售的增长。而2021年Q1，公司的毛利率为25.9%，同比下降了1.8%。
截至2020年底，公司关闭了约1000家门店，一季度又再次减少了118家，目前公司全球总门店数量为4698家。随之而来的是成本的缩减。游戏驿站Q1调整遣散费、转型费和其他成本后，销售、一般和管理费用为3.517亿美元，同比下降7.7% 。
在销售与成本控制的努力下，GME本季度净亏损6680万美元，高于市场的预期的5000万美元，但相比2020年Q1的亏损1.576亿美元大幅收窄，尽管去年受到疫情影响突出。
需要长期注意的是，GME的电商建设将带来额外支出。Q1公司在宾夕法尼亚州增加了70万平方英尺的仓储设施建设，预计今年第四季度投入运营，这能提高在线交易的履约能力，不过如果按照这种重资产模式发展，无论自建还是租赁，其资金压力都不容小觑。
所以，虽然电商转型的未来听起来美好，真正的前景却迷雾重重。
电商转型脚步加快，新领导人解决老大难问题道阻且艰财报发布前，GME宣布任命亚马逊主管澳大利亚业务的Matt Furlong为新任CEO，另一亚马逊重要人物Mike Recupero为CFO，GME同时强调，两位新领导人可以“放开手脚”让公司从实体零售转型为一家大型电商。此前，Chewy创始人Ryan Cohen负责的投资机构RC Ventures收购了游戏驿站 12.9％的股份。
在周三举行的股东大会上，Cohen被选为游戏驿站董事会主席，他表示GME将“破天荒地”做一些新的事，市场普遍认为，这代表游戏驿站的电商化脚步将越发加速，当日其股价一度涨超9%并刷新日高至328美元。去年第四季度，公司全球电子商务销售额增长了175% ，占总收入的34% ; 2020财年，电子商务销售额相对于2019财年增长了191%。
不过，游戏驿站的电商之路也面临着不少现实问题。
首先是垂直电商与综合电商之争的老问题，目前，游戏驿站靠部分周边产品的独家合作取得了一定的优势，但在大规模走量的游戏软硬件上难以匹敌亚马逊、沃尔玛等巨头Cohen自己也承认“未来还有很长的路要走”。
游戏驿站的规模不够大，没有足够的话语权和议价空间，在产品定价上或许难以为自己争取更多利益。在零售领域，规模较大的玩家可以承受更多的支出以占领市场，游戏的软硬件销售显然不具有护城河。
而且电商设施的建设需要多方面投入。例如物流成本的高企，加上支付处理费用，游戏驿站或许并没有能力与UPS等物流服务商争取足够优惠的费用率，它对固定支出没有决定权。
考虑到转型中的各种因素，即使有执行力极强的领导人带来转机，它的电商盈利之路将略显漫长。