焦点分析｜京东重走长征路( 二 ) 低薪|中薪|百度|上涨|36氪|国货

根据广发证券对商家的调研，服装等品类部分品牌过去一个季度回流至京东平台开店明显，36氪也从京东内部得知，申请在京东开店的商家数量在过去一个季度有了爆发式增长，甚至超过了往年半年的新店申请数，比如绫致和EVISUS都在过去的季度在京东上开出新店。京东在财报也表示，在2021年第一季度，数十万品牌和商家在京东平台上的销售保持高速增长势头。
由此，一季度京东年活买家数继续高增长，接近5 亿，单季净增 2800 万，相比四季度电商旺季净增的 3000 万稍有回落，但考虑季节性因素，这一绝对增量相当不错。未来伴随二选一逐步解除，在商家数上京东有望继续保持高增长。
如何让商家愿意留在京东平台？在一季报中，京东给出了部分答案。在体现电商平台经营水平的库存周转天数上，一季度京东降低到了31.2天，连续四个季度下滑，同比减少4.2天；应付账款天数也缩减到44.2天，同比减少7.5天，对于商家展现出较高的友好度。

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京东存货周转天数和应付账款周期
伴随商家入驻的提升，未来京东在佣金和营销上的收入或许也将水涨船高。
过去的一季度，京东POP 业务佣金与广告增长增速 48%，相比阿里同期 40% 的增速相当不错，但因为历史原因，京东平台的佣金抽成一直高于阿里，在反垄断罚款落地后，阿里在最近接连推出了多条降低佣金和营销费率的措施，如何在承接大量商家涌入，又保证商家销路通畅和积极性，将很大程度上影响接下来京东的想象空间。
展望京东二、三季度财报，悲观的预期可能要更大。去年二季度京东有近17亿的税收优惠释放，在今年这一补贴将不复存在，在京东物流继续加大人员和设施的投入下，二季度京东的利润可能将继续承压，而这或许也将成为整个电商行业未来几年的主旋律。
鉴于社区团购方面的投资不断增加，以及京东在超市和医疗保健等关键类别方面的持续投资，摩根史丹利在早前预计京东non-GAAP下的净利润率将从2020年的2.26%下降至2021年的1.76%，由此京东美股目标价也由92美元（359港元）下调至90美元（351港元）。