阴阳师|拆解网易年报：阴阳师宝刀不老；双减救了网易有道

编者按：本文来自微信公众号远川商业评论（ID：ycsypl），作者：李康平，创业邦经授权发布。
2月24日，网易呈交了自己2021年财报，从中得以一窥丁磊历经风霜之后的老练之处。
2021财年，网易净收入（约等于营业收入）达到876.1亿，同比增长18.9%。净利达到168.6亿，增速为39.7%，依旧保持了强劲的增长。
细分公司财报，可以清晰的看出，网易的整体业务是由71.7%的游戏，8%的音乐，6.1%的有道，以及14.2%包括网易严选在内的其它部分组成。

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无论是老业务游戏还是新业务有道，网易的表现都是可圈可点，但细拆之后我们才发现，网易存在着巨大的“偏科”，无论是网易有道、还是云音乐都没有实现真正的盈利，而作为顶梁柱的游戏业务，也因为传言新版号的收紧显得前路未明。
另外，第四季度的业绩超预期，主因还是因为成本和费用率低于预期。
随着音乐版权放开，防沉迷越来越严格，互联网的黄金浪潮正在褪去，那么网易存在危机吗？其实没有。
01游戏：基本盘奠基，爆款实现增长
根据最新财报来看，2021年度网易的在线游戏服务净收入录得628.1亿元，占据网易整体业务的71.7%，可谓是网易最重要的基本盘。不过差距都是比出来的，腾讯游戏业务2021第三季度，营收就高达449亿元。

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收入的主要来源是《永劫无间》与《哈利波特：魔法觉醒》这两款游戏，其中《永劫无间》还挺进了STEAM 2021年度最佳游戏榜单，顺手打破了国产买断制游戏的销量纪录。
回顾网易这几年的游戏运营情况，不难发现，网易的游戏业务采取是稳基本盘+碰爆款策略，前者主要靠《梦幻西游》与《阴阳师》，类似腾讯的《王者荣耀》与《和平精英》的地位。
虽然发行多年，但《阴阳师》和《梦幻西游》可谓宝刀不老，依旧站在网易游戏矩阵的正中心。根据摩根士丹利的研报来看，两款应有的营收占比直到2018年也接近40%，可谓是网易游戏的“老本”。

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“稳存量”之外，“做增量”的重任就交给了《荒野行动》、《明日之后》、《哈利波特》这些新产品，只要能碰出来一个爆款，就是新的聚宝盆。

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每推出新游戏，网易之后的两个季度游戏营收均会大幅增长
这个策略唯一的变数在于版号。根据GameLook数据统计，与2020年发放1405个游戏版号相比，2021年的版号总量减少了46.26%，近乎打对折。而自2018年开始，版号总量已连续四年递减[2]，近期还传出版号停发的谣言——自去年7月以来，再没有新的游戏版号发出。
作为一直需要游戏版号的推出爆款游戏的网易来说，游戏业务在游戏版号寒冬的2022年是否能持续增长，依旧是个问号。这一部分的增量，很大程度上需要仰仗《暗黑破坏神：不朽》这款王牌IP手游版未来的表现。
而另一方面，相比腾讯坐拥微信和QQ这两大流量入口，自从门户网站没落后，网易至今没能诞生一个能够为游戏业务“赋能”的产品。
02有道：教育界的幸运儿
相比游戏业务的扑朔迷离，网易有道可能是“双减”后活的最好的教育产品。
网易有道脱胎于2007年的网易词典桌面版，之后以在线词典为圆心开始拓展至K12，素质教育，成人教育，智能学习装备以及广告营销方面。
K12一度被认为是最赚钱的行业之一，引诱了无数资本趋之若鹜，直到被一纸文件所彻底摧毁。
同样，网易有道的确有向K12发展的趋势，但为了发展K12业务，在剧场效应的影响下，网易有道不得不支付大量的营销费用去占领广告位，在线教育最疯狂的年代，有时候买广告位甚至只是为了不让对手有更多的宣发机会。
体现在财报上，有道2021年四个季度的营销费用分别为8.84亿，9.73亿，6.5亿，4.21亿，这导致一季度和二季度甚至出现了亏损。
随着双减政策的落地，网易有道逐步退出K12业务，营销费用下降后，有道反而在第四个季度实现了盈利0.31亿（Non-Gaap会计准则下），多少有些让人哭笑不得。
招股书原话说到：营销费用减少，是由于先前披露的不断变化的监管环境，导致2021年第四季度辅导服务的营销支出减少。不禁令人感叹，潮水退去，才发现有些员工是负资产。