掘金ETF：周期持续景气释放消费潜力——博时上证自然资源ETF投资价值分析( 四 ) “掘金ETF系列报告”旨在发掘

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指数在2021年以来显著跑出超额收益。截至2021年9月16日，上证自然资源指数涨幅59.92% ，同期沪深300为-8.73% ，中证500为14.87% ，指数走出了独立的结构行情。
2.2.指数选股特征：以有色、煤炭为主的周期龙头
上证自然资源指数以上证全指指数为选样空间，按照以下方法进行成分股的选取以及权重的限制：
选样方法：
1）将样本空间中行业分类为能源、有色金属、非金属采矿及制品、农牧渔产品和林业产品的上市公司证券列为资源类证券;
2）将样本空间中资源类证券按照过去一年日均总市值与日均成交金额由高到低排名，所得和的排名作为证券的综合排名，选取综合排名前50的证券作为指数样本。
权重限制：
上证自然资源指数计算公式为：
报告期指数=报告期样本股的调整市值/除数×1000
其中，调整市值=∑(证券价格×调整股本数×权重因子) 。权重因子介于0和1之间，以使单个样本股权重不超过5% 。
从成分股行业分布来看，指数主要以有色金属和煤炭为主。从中信一级分类来看，指数61.6%的权重聚焦于有色金属， 18.0%的权重聚焦于煤炭，两者之和达到79.6% 。除此之外还涉及部分的石油石化、农林牧渔、钢铁、国防军工、基础化工等行业。从三级行业上来看，主要为稀土、动力煤、黄金、铝、稀有金属等。

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从指数涉及概念来看，指数主要暴露于周期行业龙头股票。指数大多配置于周期行业龙头，特别是稀有金属、煤炭等。有52.51%的大盘股、25.27%的中盘股，总体市值偏大，在自然资源领域涉及多个细分板块：稀有金属、煤炭开采、新材料、钴矿、黄金、铜产业、铅锌矿等等。

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2.3.指数风格特征：中大市值、中BETA、高动量
上证自然资源指数的风格总体为中大市值、中Beta、高动量。当前指数相对Wind全A市值中等偏大，同时在动量上都具有较高的暴露，但Beta暴露不高。除此之外指数当前具有较高的流动性和波动性的暴露，市场关注度高。从历史来看早年指数仍处于大市值区间，近年市值水平一路下行，估值性价比一路走高。

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从指数业绩来说，当前业绩修复幅度大。上证自然资源指数截至2021年Q2ROE达到5.52% ，为2020年以来最高，毛利率恢复到了19%以上。指数归母净利润同比增速与营业收入同比增速在2021年Q2大幅上行，指数2021年Q1实现扭亏， 2021年Q2营业收入同比达到27% 。

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从未来预期表现来看，指数净利润增速将迎来大幅上行。指数在2015、2016供给侧改革期间利润影响较大， 2020年疫情影响下同样有较大的下降。但展望未来， 2021年、2022年、2023年指数净利润增速预计达到107.32%、9.83%、7.99% ，复合增速34.98% 。

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2.4.指数估值特征：估值处于历史低位并处上升趋势
上证自然资源指数当前PE估值为13.92x ，处于历史28%分位数，指数当前PB估值为1.46x ，处于历史61%分位数，并且处于上升趋势。

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3.博时上证自然资源ETF基金基本信息
3.1.博时上证自然资源ETF基本信息
博时上证自然资源ETF基金代码为510410 ，标的指数为上证自然资源指数(000068) 。基金于2012年04月10日成立。基金紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

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基金的基金经理为万琼女士与王祥先生。万琼女士为硕士研究生， 2004年起先后在中企动力科技股份有限公司、华夏基金工作， 2011年加入博时基金管理有限公司，历任投资助理、基金经理助理，当前共管理基金15只。王祥先生2006年起先后在中粮期货、工商银行总行工作， 2015年加入博时基金管理有限公司，曾任基金经理助理，当前共管理基金4只。
3.2.管理人具有丰富ETF产品管理经验
博时上证自然资源ETF管理人为博时基金，其具有长期的ETF产品管理经验。截至2021年9月16日，基金共管理ETF基金24只，相关联接基金10只， ETF规模已达约311.65亿元。其ETF产品线覆盖宽基、行业、主题、黄金、债券、美股等，提供全方位被动投资工具。