深响|B爆款项目 | 专访赛意产业基金，“创业”基金如何投出TO ：“创业”基金如何投出TOB爆款项目|专

_本文原题为：“创业”基金如何投出TOB爆款项目|专访赛意产业基金

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??资本侦探原创
作者|鸿键
从近两年投融资的整体情况来看， “资本寒冬”仍未过去，但TOB赛道却是越来越火热。
产业互联网成为创投圈热点不是新鲜事，今年疫情的压力又再度加大了企业端降本增效的需求。随着供需两端持续升温，企业服务领域出现了一批明星项目，如专注于采购数字化的商越、CEM领域的快决测、业财SaaS赛道的先胜业财等等。
在一级市场，创业项目往往倾向于拿一线机构的钱，毕竟头部基金“自带流量” ，创业公司可以借势提高影响力和估值溢价。但有意思的是，上述明星项目背后都有同一个年轻的投资方：赛意产业基金。
赛意产业基金的部分投资标的

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赛意产业基金（以下简称“赛意”）成立于2018年底，由上市公司赛意信息作为基石出资人设立。在与「资本侦探」的交流中，赛意产业基金管理合伙人孙雨轩并不避讳谈论基金“稚嫩”的一面，甚至还笑称，现在基金处于“三无”的状态：无品牌，无规模，无组织。
虽然规模和名气不及一些成立多年的机构，但赛意的投资标的很快成为行业坐标。以商越为例，其在2019年接受了赛意领投的天使轮融资， 2020年的A轮融资则是由红杉领投，赛意继续跟投。
在相当程度上，一线基金的跟进佐证了赛意的眼光，这其实正是赛意试图打造的效果：以精准的判断为市场提供预期，从而迅速提高自身的地位。
但要做到这个程度并不容易。之所以能连续投出“爆款” ，孙雨轩用了八个字总结基金的投资逻辑：专注甜点，不怕Miss 。
所谓的“甜点” ，指的是赛意只专注于投资企业级SaaS软件企业，且只聚焦早期投资，这一策略的诞生显然与基金目前的体量有关。面对资金量数倍于自己的同行，只有把“甜点”缩到足够的小，足够专注，才有可能突出重围。
“这是打歼灭战的逻辑，是在局部战争形成优势” ，孙雨轩告诉「资本侦探」。
赛意产业基金如何层层挑选出“甜点”

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不过，孙雨轩并不认为赛意在竞争中处于下风。在他看来，假设一线基金有100亿，其中60亿要做PE ， 40亿要做VC ，做VC的钱配给科技领域可能就是20亿，这20亿还要再分配到半导体、软件等细分领域。分到最后，其实赛意和一线基金用于细分领域早期投资的资金量是一样的。
细分领域资金量相差不大的情况，作为处于“创业”阶段的基金，赛意的优势来自两点：决策快、估值松。前者是专注和团队较轻的结果，后者则与赛意对于TOB行业的判断有关。
在孙雨轩看来，企业服务领域已经出现结构性变化，一是行业的“老炮”出来创业，专业度和企业成长速度都会更高；二是受二级市场影响，资金将逐渐传导至一级市场。如果现在嫌估值高，一年后可能更加是“贵得难以下手” 。
“我们只要看准了就不会讨价还价。因为在2021年回过头来看，就会觉得还价是在浪费时间。 ”据「资本侦探」了解，赛意产业基金一期基金仅18个月就基本投完，现在正在打算二期基金的募集。
和有爆发式增长可能性的TOC项目相比，几乎所有人对TOB的形容都是“慢” ，这无疑会影响投资方对回报周期的期待。
作为投资人，孙雨轩把做TOB业务和做TOC业务比喻为“果农”和“菜农”——果农需要做好树苗8年不挂果的准备，但一旦挂果，之后就是“躺赢”的商业模型，因为客群有足够的质量。菜农则要面对巨大的波动，种的菜刚好畅销就能赚大钱，但如果滞销就倒下了。