欠薪五月这家国企背后隐藏了什么( 五 ) 没有一丝防备

市场环境以及企业信用资质的变化会对投资者的违约预期产生影响，进而影响债券信用风险溢价补偿的高低，带来信用利差不同程度上的波动。
永煤控股违约也激发不少人猜想，债市上的“国企信仰
”是否将被彻底打破？采访人员通过Wind统计发现， 2020年共计新增23家首次违约企业，其中地方国资企业7家。而在2019年首次违约企业中有6家为地方国资企业。
前后对比可见， 2020年以来，地方国企违约数量有增多迹象。
对此，中信证券研究所副所长、固收首席分析师明明指出，下半年国企信用事件不断，近期态势尤为严峻。他说，信用风险显著加剧，僵尸国企隐忧已成现实。过去两年债务集中到期下民企风险是债市最大隐患，而今年僵尸国企风险显著加剧，其债务规模大、化解难度高，已成为当前市场信用风险的主要矛盾。
这一现象有多层次的原因。明明认为，产业国企基本面虽优于城投，但近年来并没有得到政府完全兜底；从再融资角度看，部分产能过剩国企面临融资压力；从经营角度看，部分产能过剩产品价格中枢较高点回落；随着国企剥离社会职能逐步完成，政府完全无保留的支持必要性也将降低。

文章图片
影响扩散：上周多家公司因市场波动取消发债

文章图片
值得注意的是，动荡的市场环境使得部分发债主体打了“退堂鼓” 。根据Wind统计，上周（11月9日~11月13日）
有113只债券合计发行规模达441亿元推迟或发行失败，
仅发行规模来看环比上上周增长了32.25% 。
不少公司推迟发行，正是由于市场波动太大。如兖矿集团就在取消发行第四期中期票据的公告中提到，鉴于近期市场波动较大，公司决定取消本期中期票据的发行，将另行择机重新发行。
同样，开封城市运营投资集团有限公司也在2020年度第一期中期票据取消发行时，发出了类似的公告。
但同时，也有市场主体迅速行动，挽回投资者信心。采访人员获悉，山西国资运营公司11月14日对部分机构发布了《致山西省属企业债权人的一封信》。信中提到，从2017年起，通过提前预警、信用增进等措施，省属企业刚性兑付的到期债权共计6712.6亿元，未出现一笔违约，营造了良好的金融生态环境，维护了山西省属企业良好的信用度。
山西省国资运营公司将持续加大省属国企债务风险防控力度，做到提前15天预警，并调动省属国企形成合力，形成强大资金池，在山西国资运营公司强力协调下，山西国有企业有足够实力，确保债券不会出现一笔违约。
Wind数据显示，截至11月15日， 2020年新增违约债券110只，违约金额达1262.83亿元。 2019年新增违约债券184只，对应违约金额1494.04亿元；2018年新增违约债券125只，对应违约金额1209.61亿元；2017年34只，对应金额312.49亿元；2016年56只，对应金额393.77亿元。

文章图片
对比历年数据可见，近两年债券违约呈现上升趋势，不管违约债券只数，还是发生违约金额都如此。
从行业来看， 2020年违约金额排名中，前10名分别是工业1336.41亿元、信息技术516.62亿元、材料406.82亿元、能源398.12亿元、可选消费396.42亿元、公用事业293.24亿元、房地产222.76亿元、金融207.41亿元、日常消费157.19亿元、医疗保健104亿元。

文章图片
从不同市场来看，信用债违约中，银行间市场发生220笔，交易所市场发生266笔。
对于违约带来的影响，申万宏源固收首席分析师孟祥娟在接受《每日经济新闻》采访人员采访时指出，信用债引发恐慌带来的影响包括：第一，从资金角度看，最直接的反应就是引发赎回，这将导致债券和股票的抛售，比如11月13日表现出的股债双杀，以及债券信用利差走高。第二，企业再融资受阻。在恐慌情绪下，投资者急于抛售，难以再在一级市场大规模买入。因此，部分债务到期后，再发行就更难，进而可能导致违约持续扩大。第三，对实体经济造成影响。债券融资占比大，假如违约持续扩大，则市场信用被动收紧，最终也可能影响经济复苏进程。