郭鹤年|市值超3000亿，金龙鱼是下一个茅台？小包装|盈利|产品|市值|金龙鱼|益海嘉|

原创曹泽熙华尔街见闻
导读：同样是粮食加工，同样是行业龙头，金龙鱼的盈利和增长能力怎么就比茅台差这么多？
10月15日，金龙鱼在深交所创业板正式挂牌，发行价格为25.7元/股，开盘价48.96元/股，较发行价涨幅高出90.51% 。
此后涨幅收窄，最低价至39.51元。尾盘大幅拉升，一度涨幅超140% 。截至15时收盘，金龙鱼每股价格为56元，涨幅达117.9% ，公司最新总市值超过3000亿元。

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金龙鱼此次计划融资138.7亿元，是创业板有史以来募资规模最大的企业。
在媒体铺天盖地的报道中，金龙鱼更是被捧为“下一个茅台” ，似乎在“酱茅”“榨茅”之后， A股下一个“油茅”又要呼之欲出了。
表面上看，还真有点像。
无论在米、面还是食用油领域，金龙鱼都有近一半的市占率，是当之无愧的“中国粮油一哥” ，甩出第二名中粮集团好几条街。而贵州茅台在高端白酒领域的市占率达到47% ，远远超出五粮液、泸州老窖等高端白酒企业。海天味业在最重要的酱油品类中，占有18%的市占率，也是绝对龙头。
金龙鱼2019年收入1707亿，比茅台854亿和海天味业197亿加起来还要多。
而且商业模式也“很像” ，都是以粮食为基础原料，只是分别加工成不同的产品：食用油、白酒、酱油，然后通过铺好零售渠道，卖给消费者。

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但如果仔细分析就会发现，从投资的角度来看，金龙鱼的质地远远比不上茅台。无论是盈利能力还是成长性，恐怕都难以和贵州茅台相提并论，甚至无法和海天味业比肩。
盈利能力上，贵州茅台的毛利率高达90% ，海天味业也有45% ，金龙鱼仅在10%左右徘徊。

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数据来自万得
收入增速上，海天过去十年平均在15%以上，贵州茅台最高可达到60% ，而金龙鱼过去三年连年下滑， 2019年只有可怜的2.2% 。

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数据来自万得
在经营利润增速方面，贵州茅台更是一骑绝尘， 2019年时增速已经逼近600% ，海天味业除个别年份外，通常维持在20%以上。金龙鱼则持续降低， 2019年更是只有5% 。

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数据来自万得
那么问题就来了，同样是粮食加工，同样是行业龙头，金龙鱼的盈利和增长能力怎么就比茅台差这么多？
让我们先从益海嘉里金龙鱼的历史谈起。
01
一个外商，怎么就成了中国的粮油一哥？
益海嘉里金龙鱼的创始人郭鹤年从小就和粮油生意结下了不解之缘。
晚清时，和很多中国人一样，他的父亲郭钦鉴“下南洋”谋生，从中国福建前往马来半岛南端，曾当过店员，开过咖啡店，其后创办东昇公司，转营米粮及糖的生意。
郭鹤年从小耳濡目染，完成学业后很早就表现出了管理才能。他先是在三菱公司新山分行米粮部任职三年，并在20岁时被提拔为经理，随后他回到父亲的公司协助管理业务。
在其父亲去世后，他借用马来西亚占据马六甲海峡这一海上交通咽喉、以及甘蔗、棕榈热带经济作物高产等“地利” ，利用冷战期间亚洲各国乃至其他地区国家对粮油、糖等商品需求的“天时” ，驰骋商场多年，成为马来西亚第一富豪。