“电子烟赛道12家公司详解，三年十倍能否再次上演？” |贝瑞研究( 五 )

亿纬锂能财务数据与估值：

“电子烟赛道12家公司详解，三年十倍能否再次上演？” |贝瑞研究
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数据来源：wind
2019年亿纬锂能实现营业收入64.11亿元，实现归母净利润15.22亿元。 2010-2019年亿纬锂能收入和归母净利润复合增速分别为41%和44% 。
亿纬锂能对思摩尔的长期股权投资以权益法进行后续计量， 2019年这项投资收益贡献了现金股利和投资收益分别为4.28亿和8.2亿，仅投资收益就占到了亿纬锂能净利润的53.87% 。

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图片来源：亿纬锂能2019年年报
2020年中期，亿纬锂能净利润3.63亿，电子烟业务贡献的投资收益，考虑非经常性项目，投资收益为2538万元。如不考虑非经常性项目，则投资收益为4.08亿，较上年同期上涨29.91% 。
锂电池企业“破圈”电子烟，并非孤例
赢合科技(300457)主营锂电池智能自动化设备制造，属于锂电池行业上游设备制造商，2020年实控人变更为上海国资委，背靠大树有望进一步加强在锂电设备市场的竞争力。
和当年亿纬锂能布局电子烟行业的路径一样， 2018年赢合科技以4827万收购了电子烟企业深圳斯科尔科技。斯科尔的业务板块同样包括TO B的OEM/ODM代工生产和TO C的自主电子烟品牌，这两块业务订单同样依靠海外市场，主要来自东南亚和欧洲。
如果说早期麦克韦尔的成功在于上游锂电池的赋能，那么赢合科技对斯科尔的赋能则更进一步。作为锂电设备整线方案制造商，赢合科技在电芯制造工艺方面具有明显优势， 2018年研制出全自动电子烟制片卷绕一体机，颠覆了以往需要由人工完成零件加工与组装的传统工艺，通过将电子烟电芯制造所需的极耳焊接和电芯的卷绕工艺在一台设备上完成，简化了电子烟小电池的生产工序，提高了生产效率，使斯科尔在2019年收入和利润实现了质的飞跃。

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图片来源：赢合科技2019年年报
2017年斯科尔电子烟净利润仅为200万， 2018年尚不足1000万，公司收购后，通过制造赋能，2019年实现收入1.96亿元，净利润5307.66万元，毛利率高达46.31% 。
综上，赢合科技&斯科尔的结合与亿纬锂能&思摩尔的情况十分相似，思摩尔业绩的高增长与亿纬锂能在锂电池方面的助力有很大关系，而思摩尔也不负众望，最终市值达到当年“大哥”的两倍，高额的投资收益又助推亿纬锂能的业绩大幅提升，实现双赢的局面。先例可循，但完全复制思摩尔的成功并非易事，斯科尔能否成为赢合科技业绩爆发的增长点，尚需时日进一步观察斯科尔的主营业务表现。
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责任编辑：kj005
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