“电子烟赛道12家公司详解，三年十倍能否再次上演？” |贝瑞研究( 四 )

“电子烟赛道12家公司详解，三年十倍能否再次上演？” |贝瑞研究
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数据来源：思摩尔国际招股说明书
基于研发优势与专利技术，公司营业收入从2016年7.07亿爆发增长至2019年76.1亿，基本上是营业收入每年翻一倍的节凑。
利润方面， 2016年为1.06亿，到2019年增长至21.73 ， 3年净利润增长了20倍。

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数据来源：思摩尔国际招股说明书
毛利方面，从2016到2019年，毛利率从24.3%提升至44% ，净利率从15%提升至28.6% ，正是2018年之后陶瓷加热技术的推出，实现了向大型B端客户销售高毛利率产品。
虽然半年报中同期净利润出现大幅回落，但是当期计提主要是由于金融工具的公允价值变动、上市开支和以股份为基础的付款开支等非经常性项目，其中最主要的是可转换优先股公平值变动导致的亏损，这个调整只是账面上做的处理，而公司的主营业务不仅没有恶化，毛利率还提升了7.5个点。

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数据来源：思摩尔国际半年报
如果基于经调整的净利润，今年上半年取得的利润同比上涨40.4% 。长期来看，当前行业政策是形成寡头竞争的天然壁垒，将加快电子烟OEM/ODM市场洗牌，中小OEM/ODM厂逐步被清退，优异产品性能持续绑定大客户，行业集中度将持续提升，公司未来成长空间依旧存在。

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数据来源：思摩尔国际半年报
跨界并购锂电池企业实现双赢高速增长
思摩尔早期能够在激烈竞争中脱颖而出，和一笔并购案不无关系。 2014年麦克韦尔锂碳电池供应商亿纬锂能(300014.SZ)以4.4亿元、20倍高溢价收购其50.10%股权(思摩尔发行上市后持股33.11% ，为第二大股东) 。

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图片来源：新时代证券
亿纬锂能是国内消费电池(锂原电池、小型锂离子电池)和动力电池(新能源汽车电池及其电池系统、储能电池)生产制造龙头企业，以电池业务为核心进行多元化布局，先后搭上电子烟、TWS耳机、ETC、新能源汽车等风口，其中电子烟是公司最具亮点的领域之一。
亿纬锂能很早就看好电子烟赛道，将小型锂离子电池的应用向电子烟方向拓展， 2014年将离电池产业链向下延伸到电子烟领域，用企业内部资源调配代替市场资源调解，减少了交易成本与不确定性。通过并购中间制造商增强了企业对价值链的控制力，获得了稳定的销路，缩短与消费市场的距离，并且伴随思摩尔的成长获得了巨额的投资收益。
锂电池占电子烟总成本的15-30% ，以市场上最为畅销的IQOS电子烟为例，电池部分成本占到16% 。对思摩尔而言，电池的性能与稳定性直接影响着电子烟的质量与用户体验。