北方稀土|两年3只翻倍基！南方基金茅炜：现在超配芯片光伏有风险( 四 ) 涨停|尾盘|股票板块-有色金属

另外，极高估值我也不会投，我对估值有自己的执念。
终局估值不能完全作为买卖的依据
估值是一门艺术而不是技术
问：你对估值是怎么判断的？怎么看“终局估值法”？
茅炜：终局估值法只是一个可以拿来参考的东西，不能完全作为买卖的依据。
终局估值的不确定因素太多了。我们本身不是产业内的人，产业内的人都不知道终局是什么，你一个产业外的非专业人士，最多有半桶水，凭什么对它的终局那么有信心？
但是这个事情必须做，这是我们的依据。比如一个公司，你发现它终局应该值2万亿，现在只有3千亿，空间还是很大，我可以多承受一点不确定性。
如果这个公司算出来终局5千亿市值，现在已经3千亿了，我就不动了。
终局估值要估的时间太长了，这中间变量很多。而且终局估值比较容易极端，因为终局估值一般会叠加各种乐观预期，这些东西都是很主观的，只能作为参考。
我觉得估值就是个艺术，不是技术，不是说我画两条线，超过多少估值卖、低于多少估值买，就能取得很好的成绩。
第一步你要试图理解它为什么现在是这个估值，第二步是寻找当中可能存在的认知偏差，这才有可能赚钱。
我们有各种估值方法， PE最常用，因为最简单，在行情软件一眼就看到， PE、PB一定都会看，现金流、贴现也会看，有些行业会看PS 。
估值不是一个固化的公式，没有一笔投资是用计算器能按得出来的。
但它是高了还是低了，你总归会有一个感觉。
比如跟它历史上同等景气水平比，当时多少估值，现在多少估值。这会让你有直觉的感觉，然后再深入看判断是不是对的。但这是一个辅助，不是唯一依据。
科技股要用终局估值法
问：科技股相对来说估值比较高，你觉得估值相对合理是多少？
茅炜：我给科技的定义是在任何一个时期代表当前最先进生产力的东西，刚有蒸汽机时，蒸汽机就是科技，刚有电话时，电话就是科技，电灯曾经也是最先进的科技。
因为科技代表最先进生产力，增速很高，所以你用静态估值去看它一定会有很大变化，它每年成倍增长，当行业好，又是好公司，它很容易超预期，所以静态估值的约束确实不高，以前也给过几百倍。
这个时候就要用到终局估值的方法，看终局到底在哪里。
我自己也会看它目前的市值对应3-5年以后大概是多少倍市盈率，这里面有很多假设，如果3-5年以后还是处于比较高的估值，根本消化不了，可能真的是高估值。
很多公司两三年基本就能把高估值消化掉，那么现阶段静态的高估值不见得是真正的高估值。
买芯片公司是短逻辑
问：从基金披露的持仓看，今年你今年买了某芯片公司，也挺好的？
茅炜：我在这家公司更多看到的是短逻辑。
它是不是一个好公司？坦率来说不是，它做的东西以往的毛利率、净利率也不行，其实就是短期强周期影响，说白了就是今年缺货，也有人说是经销商囤货导致芯片价格上涨。
导致上涨的原因一定有很多，这种确定性大幅上涨之后，对这一类公司业绩弹性的影响会很大。
我不会长期持有这种公司，因为它还没有经历从一般企业变成优秀企业的过程。
历史上确实有很多公司经历过一波周期后赚了一大笔钱，有了成为优秀公司的可能性。但它会不会成为优秀公司还得看，不是所有赚了一大笔钱的都成为优秀公司。
不过赚到总比从市场融要强，成为优秀公司有一个先决条件，就是要有很多钱。
谨慎大比例超配高景气赛道
问：能否说说对当前市场的看法？
茅炜：最近一期经济数据普遍低于预期，这也印证了大家对下半年经济增长可能会出现放缓的预测，这个预测也是大家比较统一的认识，只是放缓多少的问题。
现在大家对于会放缓的预测更加坚定，在放缓的情况下，大家普遍接受货币宽松，只是担心会不会变得更宽松，这要看央行，如果政策在这个时候收紧，压力会很大，如果货币仍然在比较宽松的状态下，一定要找地方投资，所以我们对于权益类市场不悲观。
权益类市场目前已经经历过好几轮结构牛，其实结构牛换一个角度说也叫结构熊，只要投得不对就是熊市，大家开玩笑说投得对天天都是牛市，投得不对天天都是熊市。
从现在这个时点来看，有些行业对短期周期性的因素会给了一个长期的估值，未来高景气赛道大比例超配是有风险的，所以在做全市场的产品时我会更加均衡。