北方稀土|两年3只翻倍基！南方基金茅炜：现在超配芯片光伏有风险( 二 ) 涨停|尾盘|股票板块-有色金属

第一步你要试图理解它为什么现在是这个估值，第二步是寻找当中可能存在的认知偏差，这才有可能赚钱。 ”
“银行是组合里的秤砣，因为估值很低，即使没有估值的扩张，每年赚ROE也有百分之十几。市场上比较优秀的基金经理，拉长来看年化收益也就百分之十几，所以银行并不会比整个组合差多少，它提供绝对收益的概率挺高的。 ”
“科技代表最先进生产力，增速很高，所以静态估值的约束不高，要用到终局估值的方法，看终局到底在哪里。 “
“如今居民的财富逐渐增配到权益资产，将来会逐渐蔓延到港股，然后进一步蔓到全球配置。所以我们可以提前布局全球化配置。港股往往有折价，体现出很好的投资价值。 ”
一开始做投资时比较悲观
问：刚进入证券投资行业的时候看的是什么行业？
茅炜：最早我是看保险行业的，入行的时间点不太友好。我2008年1月的高点入行，上来就是大熊市。
来南方之后，我的研究范围从保险拓展到银行，又拓展到宏观。这些行业看下来简直是一件很悲伤的事情，那几年银行的杠杆、息差、不良都不是很好。 2010年往后，经济增速慢慢走低，宏观没有看到太利好的消息。
一开始做投资时，我是比较悲观的人。 2011年协助领导管一个很小的户，当时管的是很小很小的年金，整个规模只有几千万，股票大约20个点。
一年多时间中，我都是维持股票低仓位， 2011年之后很长一段时间，市场的表现都很糟糕，我极低的仓位已经跑赢了积极作为的很多人。
现在回过头来看，那其实是一个错误，只不过极低的仓位在当时就是幸运。
不过我会觉得，短期的幸运最终都会在后面的某一个时间段付出代价。
长期价值的核心资产+短期景气的卫星资产
问：你的投资框架是怎样的？
茅炜：我一般把组合分成两部分内容：
一是核心持仓，偏价值、偏长期，它们是让我的组合不至于出现比较大永久性损失的资产。
二是卫星资产，我会看一些高景气的短期业绩弹性，甚至事件性刺激，这些都会放在卫星部分。卫星部分的投资比较分散，哪怕判断错误，单个持仓只要不是太重，对组合整体造成的伤害就会比较小。
我的出发点不在于是不是应该重仓在某一个股票上赚很多钱，然后排名就上去了。我现在绝大部分考虑是适当分散不会让我在某个地方亏太多，亏掉太多这件事情对客户来说更加难以接受。
问：核心和卫星在比例上有区别吗？
茅炜：要看是什么类型的产品，比如年金，对于稳定收益的要求更高，核心部分占比就会比较高。
如果是投全市场，看超额收益，我会比较在意基准里面的权重。
目前我的绝大部分宽基产品业绩基准都是沪深300 ，沪深300中偏价值比较多，所以核心持仓比较多。全市场产品，沪深300的持仓接近50% ，其余部分是卫星部分。
自下而上选股
不做大比例择时
问：在行业选择上是自上而下选择吗？
茅炜：对，确定了风格和方向之后，接下来就是选行业和选个股。在行业选择上，我们考虑的维度有几个：
一是行业前景，这个行业未来的发展趋势是怎样的，它可能决定了到底有多大成长空间，一般在好行业更容易选出好公司来。
二是行业进入壁垒，即各种形式的护城河。一些高景气行业如果进来得比较容易，高景气持续的时间就会比较短。
另外，有些行业不一定是高景气，但有可能出现景气反转，强周期行业景气一旦反转，收益会非常可观。所以我们会关注周期性行业目前到底处于周期的哪一个点。
问：在择时的问题上，你是怎么考虑的？
茅炜：择时不是那么靠谱的事情，虽然我在择时上占过便宜，但是拉长来看，择时并不能给我带来持续稳定的收益，所以我会减少择时。
基金经理也是人，克服人性本身就是很难的事情，也不要太去指望在低点做到高仓位、在高点做到低仓位。
我会拿小比例仓位出来做择时，这样也可以舒缓一下自己焦虑的情绪，这挺重要的，因为毕竟还是想要有一个还过得去的生活质量，要不然太焦虑了，每天都在想现在是不是高点、现在是不是低点，这本身也是一种博弈。
现在我一般不会跟业绩基准偏离太多，主动放弃大比例择时。
均衡配置
把客户的钱当做自己的钱去管