北方稀土|两年3只翻倍基！南方基金茅炜：现在超配芯片光伏有风险( 三 ) 涨停|尾盘|股票板块-有色金属

问：你的行业配置风格如何？
茅炜：在行业配置上我比较均衡。我一开始配的都是纯价值、低估值。经历了那么多轮教育，我觉得均衡是更好的选择，在高成长、深度价值上都应该有所配置。
高成长行业有一个特点，即未来3-5年的格局相对比较清晰，但是短期容易受到周期波动的影响。
以前我会觉得短期贵了就不买，但现在我觉得如果长期逻辑好，即使短期贵了我还是需要配置，只是不会配置得过于极致。
市场上有各种各样的基金经理，有选行业的，会大比例配在上面，个股也非常集中，如果都选对了，就是全市场第一，如果选错了，就是全市场倒数第一。
适度均衡，做大概率正确的行业配置优化，在个股上多花一点时间，还是能稳定处于行业中上游，这对客户来讲收益也不差，我也不需要冒太多风险。
冒风险其实就是拿着客户的钱冒风险，因为我一开始管的是企业年金，客户很在意你会不会拿我的钱冒太大风险，这个经历对我有比较大影响，还是要把客户的钱当作自己的钱去管，这不是自己拿来成名的工具。
任何极致的操作，或者是没有站在客户角度的操作，都不会太好。你肯定是想追求极致的业绩，才会追求成那个样子。
我原来挺纠结的，追求极致到底好不好？当你做得好的时候，它体现出你非常勤勉尽责，只要做得不好，你做的所有内容不会被人认为是勤勉尽责，大家会认为就是水平不行。
所以现在我的操作相对比较平衡，不会在某个地方过于极致，不管是行业还是风格。如果极致在短期非常好的赛道，可能阶段性有很好的业绩弹性，但是一旦反转，由于你对其他行业缺少关注，你不可能及时转向。
我不觉得哪一种方式是对的或者错的，这是个人的选择，客户也会做选择，但这种东西都需要存在。
极致的风格更应该通过产品来固化，不应该通过基金经理自己过度自由的选择。
比如你是投全市场的基金经理，均衡比极致更好。
力求每年都能战胜全市场70%的产品，其实这是有方法可循的，我们做一件有方法或者大概率正确的事情，对于客户、对于基金经理、对于公司来讲都是有价值的。
年报能帮助筛除很多标的
问：调研公司的时候会看什么？
茅炜：我们的调研不仅针对上市公司，也有针对产业专家的，还有上市公司上下游的企业、同行，通过这些主要是想了解上市公司管理层的情况，包括行业内的人对这个行业的看法以及这个企业在行业内被评价的高低，这些都是我们做决策非常重要的依据。
很多人说投一个企业本质还是投企业的人。
年报是我们很重要的阅读材料，就像每年期末考试的答卷。一般来讲，年报写得不好的企业往往不会是好公司，他根本不在意如何把自己呈现在投资者面前。
比如年报中会有管理层展望的内容，有些写得很简单，跟没写一样；有些写得比较清晰、有条理。
我们可以把一些公司历年代管理层展望拿出来，跟公司发展历程对照——公司说的事情后面是不是做了？有没有做到？行业发展趋势是不是这样？通过这种方式能够比较好地理解管理层。
年报不仅体现了过去一年的经营成果，它的内容更体现出一个企业自身的质量，包括管理层、大股东对于二级市场股东到底负不负责任。
看不懂的不买
不投极其复杂商业模式和极高的估值
问：你有没有坚决不买的股票？
茅炜：看不懂的不买。如果利润率明显跟同业有巨大的差距，我们会试图理解它，调研、学习，跟专家聊。但如果一整套干完之后还是不理解，我会选择放弃。
只赚自己能理解的钱，这个市场已经够你赚了。均衡也不是要面面俱到、什么都会做，做不到就是做不到，这挺正常的，你要原谅自己有很多东西是不会知道的，往往这种时候都不是特别好的投资机会。
因为你关注到了一个完全不懂的东西一般都是它涨了以后，不会在它跌了之后花那么多精力试图了解为什么这个企业那么好，所以通过努力之后没有看懂就算了。
你肯定有自己不懂的东西，一定会错过很多机会，因为认知都是有局限性的，尤其是对于新兴事物，肯定会有自己理解不了的。
如果一个商业模式或者一个产品复杂到让人理解不了，它应该很难赚钱，如果它完全不被理解还很好赚钱，只有一个可能性，就是骗子。