格上私募圈|大钱细思：优秀投资者的“道”与“术”( 三 ) 作者：王冠亚来源：王冠亚（ID：livesp

正如巴菲特所说， “我们专注于寻找那些可以跨越的1英尺跨栏，而不是我们具有了跨越7英尺跨栏的能力” ， “我们倾向于避开怪兽，而不是杀死它” 。很多看似平淡无奇的言语，一旦遇到合适的情境，就顿时鲜活起来了，这与读者的人生阅历也有莫大关系。经此一役，想必乔尔对巴菲特之言也会感同身受。
与巴菲特一样，乔尔也倾向于“自下而上”的投资方式。所谓“大钱细思” ，其英语原文表述为“Bigmoneythinkssmall” ，正是传递了凡事从细微处入手的投资哲学。能够运用宏观策略获得投资成功的，历史上寥寥无几。罗杰·巴布森、乔治·索罗斯、约翰·鲍尔森虽然靠预测宏观大势获得了巨额财富，但这条路不是普适的，因而也是不可学的。
乔尔再次“现身说法” ，讲述了自己押注于经济趋势的惨败经历。 1983年，乔尔明显感觉到经济的走强，判断经济反弹会导致利率上升，因此在期货市场上大胆下注。由于期货交易自带杠杆，利润很快增长到4万美元。但是好景不长，虽然随后经济继续强劲增长，但利率大幅下跌，最终导致账户被平仓。
乔尔的难能可贵之处在于，作为全球顶级基金经理，对自己过去曾经犯下的错误直言不讳，非常坦诚。作为一名投资者，切忌“掩耳盗铃” ，或者“滥竽充数” ，一定要有求真务实的态度——知之为知之，不知为不知。对就是对，错就是错。如果不懂装懂，或者文过饰非，将来一定会掉进更大的坑里。
三、投资之术：如何挑出优质企业？
一家企业要想取得商业上的成功，首先必须要采取正确的策略，要么低成本，要么高品质，在某一条道路上做到极致。做企业，一开始就要非常清楚地明白，鱼与熊掌不可兼得，必须有所取舍。如果既想覆盖全市场，又想专注于细分领域，那注定是一条不归路。乔尔列举了一些优质企业的案例：
（1）沃尔玛
沃尔玛始终奉行的就是低价策略。要维持有竞争力的价格，必须先从削减成本入手。一方面是要求供应商提供标准化的商品，不添加任何花哨的点缀，以拿到足够低的进货价；另一方面是通过条形码和准时制采购等手段，将库存维持在合理水平。再就是，在租金不高的地方选址开建门店。随着销售规模的不断扩大，成本被不断摊低，从而形成自己的核心竞争力。
（2）盖可保险
盖可保险的战略定位，可以归结为一句话：低成本服务特定客户。公司主要面向政府雇员提供保险服务，由于这一特定客户群体具有较高的驾驶安全性，因而公司的综合赔付率会显著低于市场平均水平；公司没有建立庞大的销售代理团队，而是选择直销的方式，进一步压缩了管理和销售费用，从而拥有了价格优势。盖可保险的广告词定位精准，直指人心——“没错，我们就是想省钱” 。
（3）汉森饮料
汉森公司专注于功能性饮料的开发，在一个利基市场提供定位精准的独特产品。汉森旗下的“怪兽能量饮料” ，以纯净、自然、放松、提神的形象示人，既有别于传统的调制果味饮料，也不同于其他有添加剂的功能性饮料。由于具有鲜明的特质， “怪兽能量饮料”奠定了它在利基市场的领先地位，公司股价在16年的时间里翻了600多倍，大约跟腾讯涨幅相当。
（4）菲利普·莫里斯
烟草行业是天然的好行业。从净资产收益率看，美国烟草公司的ROE高达50% ，菲利普·莫里斯公司的ROE接近30% ，且行业内大部分公司的ROE不低于20%；从固定资产回报率看，菲利普·莫里斯的母公司奥驰亚的税后利润率高达34% ，远高于标普500指数12%的平均水平。烟草公司能够长期保持高ROE的原因在于，公司除了账面价值，还有大量无法在会计上体现的经济商誉。比如万宝路等知名烟草品牌，拥有大量的忠实客户，同时在提价方面也有较高的自由度。