格上私募圈|大钱细思：优秀投资者的“道”与“术” 作者：王冠亚来源：王冠亚（ID：livesp

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作者：王冠亚来源：王冠亚（ID：livespoem）
与沃伦·巴菲特、查理·芒格、彼得·林奇等家喻户晓的投资大神相比，乔尔·蒂林哈斯特显得低调而又神秘。但乔尔的骄人战绩，足以让他跻身全球顶级基金经理之列。自1989年起，乔尔掌舵的富达低价股基金保持了13.8%的年复合增长率，管理规模高达400多亿美元，持仓股票多达900多只，被誉为彼得·林奇的“衣钵传人” 。
这本《大钱细思》是乔尔对过去30多年成功选股生涯的思考、提炼和总结。长期以来，围绕“道与术”孰轻孰重的问题，投资界争论不一。在我看来，这本《大钱细思》既提到了很多广为人知的投资常识，也结合许多案例进行了深度剖析，堪称投资之“道”与投资之“术”的完美融合。
一、投资之道：保持理性
与股权投资相比，证券投资最大的不同可能在于股价的随时波动。而证券投资市场是由千千万万的“人”构成的，人性的“贪婪”和“恐惧”等与生俱来的心理弱点，会随着市场价格的波动而体现得淋漓尽致。人类有哪些心理上的认知误区呢？乔尔归纳如下：
（1）想走捷径。乔尔引用丹尼尔·卡尼曼的理论，指出投资者决策时面临两个思维系统的选择：系统1——快思考，很直观；系统2——慢思考，很深入。大多数投资者往往倾向于前者，比如看到今天出了利好新闻，就立刻做出反应要去买入股票，而不是认真思考股票价值几何。
（2）锚定效应。大多数投资者往往不愿意认错止损，体现为对盈利和亏损股票采取两种截然相反的态度。当获利时他们会选择迅速卖出，落袋为安；当亏损时他们会选择一直持有，耐（shēn）心（dù）等（tào）待（láo）。其主要原因，就是锚定买入成本的心理在作祟。
（3）过度自信。大多数投资者会本能地回避那些与自己意见相左的观点，认为自己选出的股票一定会上涨。所谓的“牛市” ，就是群体盲目自信和乐观的产物。 “牛市”一旦形成，之所以能快速上涨，是因为任何人都可以买股票，而只有股票持有者才可以卖股票，此时买盘会远远超过卖盘。
（4）缺乏耐心。心浮气躁的投资者，往往要为自己的冲动买单，他们的交易成本远远高于市场平均水平。按照8%的税前收益率计算，交易频次为6个月、1年、10年、30年，其税后收益率分别为5.2%、6.8% ， 7.1%、7.5% 。叠加上“复利效应”的影响，综合收益率更是天壤之别。
（5）耽于投机。只有基于整体的深入研究才能称得上是投资，基于事件的粗浅研究可以界定为投机，而根本不做任何研究只能算是赌博。乔尔有一句妙喻——投机就像性行为——大众避而不谈却又普遍实践，而且还很享受这个过程。投机者更关注“接下来会发生什么” ，投资者更关注“它价值几何” 。
正所谓“太阳底下没有新鲜事” ，乔尔提到的投资者心理误区，都是一些老生常谈的话题。很多人说，价值投资是知易行难，知道但是做不到；我倒是更认同唐朝先生的观点——真知，行不难。说知易行难的人，大多是还没做到“真知” 。当然，追求真知无法一蹴而就，而是在长期的学习和实践中淬炼出来的。
优秀投资者应具备哪些人格特质呢？乔尔提到理智决策、独立思考、遵守纪律、勇于认错等原则。我觉得说来也简单，那就是尽量避免上述提到的投资者思维和行为误区：一是肯下功夫，不走捷径；二是忽略成本，关注价值；三是保持谦逊，头脑清醒；四是克制冲动，减少交易；五是坚守正道，绝不投机。