营收|营收近160亿，太阳能电解水制氢，宝丰能源助力碳中和！化工业|宝丰|宁夏|股票板块-医

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宁夏宝丰能源集团股份有限公司成立于2005年，地处中国能源“金三角”的宁东国家级能源化工基地核心区，煤炭资源丰富，多种运输线路覆盖全国市场。公司专注于以煤炭采选为基础、以现代煤化工为核心的主营业务发展方向，借助收购和产品创新，业务领域从焦化和精细化工延伸至烯烃产业，产品种类逐渐丰富，业务结构逐步优化。
据德邦证券研报分析，公司地处中国能源“金三角”的宁东国家级能源化工基地核心区，区域内煤炭资源丰富，借助收购和产品创新，公司业务领域从焦化和精细化工延伸至烯烃产业，打造了一体化循环经济产业链，经济环保优势显著。
一、国内煤基烯烃领先企业，全产业链效应显著
公司现已形成以煤为原料的一体化煤基新材料产业集群，现有产能以焦化和烯烃产业为主。公司在宁东能源化工基地的规划产能包括年产840万吨煤炭， 1460万吨洗煤， 640万吨甲醇， 240万吨烯烃，其中包括120万吨聚乙烯， 120万吨聚丙烯， 40万吨焦油加工， 10万吨针状焦、12万吨苯加氢， 20万吨碳四加工，同时生产1-丁烯、改质沥青、精酚、萘、洗油、蒽油、纯苯、二甲苯、MTBE、液化气等产品。公司主业聚焦烯烃和焦化，以规模化优势推动新能源产业与现代煤化工产业融合发展，倾力打造高端煤基新材料和精细化工品循环经济产业集群。
公司15年新增烯烃产业链，营收稳定增长。 2014年，公司焦化废气综合利用制烯烃项目（30万吨聚乙烯、30万吨聚丙烯）投产， 2015年业绩爆发式增长，当年营业收入同比增长105.3% ，归母净利润同比增长1108.20% 。 2015年-2020年，受益于公司产能持续释放和下游价格上涨，公司业绩稳定增长， 2015年-2020年公司营收自70.81亿元增长至159.28亿元， CAGR为14.5% ，归母净利润自15.15亿元增长至46.23亿元， CAGR达20.4% ，盈利能力强劲。 2021年一季度，公司实现营收49.79亿元，同比增长37.94% ，归母净利润17.28亿元，同比增长110.25% 。
烯烃和焦炭成为公司业绩的主要贡献力量。从业务构成来看，自2015年公司新增烯烃业务，烯烃和焦化就成为公司的主要营收来源。 2020年，烯烃业务和焦化业务分别占公司营业收入的57.9%和32.7% 。从毛利构成来看， 2020年，烯烃产品和焦化业务分别占整体毛利的54.9%和38.8% 。
期间费用率稳中有降，经营现金流稳步提升。受益于公司产能扩张下的规模效应， 2012-2020年公司期间费用率稳定下降，精细化管理能力逐渐增强。公司销售采取预收款模式，应收账款金额较小。 2020年公司应收账款周转率约达900 ，应收账款周转天数不足0.5天，公司经营现金流大幅提升，达到51.8亿元。
二、行业最低成本，产能持续扩张，公司成长跨越周期
【营收|营收近160亿，太阳能电解水制氢，宝丰能源助力碳中和！】宁夏煤矿产能充足，精煤自给率近60% 。公司地处能源化工“金三角”之一的宁东国家级能源化工基地核心区，宁夏煤矿储量居全国第六，其中宁东基地占比85% ，区域内煤炭资源丰富。依托丰富的煤炭资源，公司目前已经建成投产三座自有煤矿，分别为360万吨/年马莲台煤矿、120万吨/年四股泉煤矿（原有150万吨中， 30万吨产能已置换），以及240万吨/年红四煤矿，公司自产原煤大部分用于入洗，不对外销售，所洗出的精煤用于焦化等生产。
宁夏仍有120吨煤炭在建产能，有望进一步降低公司煤炭生产成本。公司规划了丁家梁井田与甜水河井田联合开发项目，《横城矿区总体规划（修编）》已完成并通过宁夏自治区发改委审查，《横城矿区总体规划（修编）环境影响报告书》已委托编制，预计投产后将贡献约120万吨/年的煤炭产能。丁家梁、甜水河煤矿投产后，公司原煤产量达840万吨/年，届时公司焦化产品煤炭自给率将达80%以上，我们认为将进一步降低公司的煤炭生产成本，巩固公司的盈利能力。