从挖矿经济学解读减半后矿工比特币定价权演变( 二 )

按照减半后目前的算力来进行计算，只有当电费在 0.04 美金每千瓦时且币价在 8,500 美金及以上时所以矿机才能盈利，对于最先进的 s19 矿机来说，目前在 0.05-0.06 美金每千瓦时的平均电费的情况下，只要币价在 4,500 美金及以上就可盈利。对于目前平均的矿池配置来说在平均电费的情况下，只要币价大于 5,000 美金矿工仍然可以盈利。
因此我们可以看到减半后 :
老矿机（s9）基本是无法获利的，因此矿工需要

更新矿机
不断卖比特币来维持运营直到最后一刻（这种矿工认为比特币的价格会继续走高 – 高于 1 万美金）

待老矿机全部下线后，全网算力会出现下降，矿工的盈利空间提高，新矿工进入，开始新的循环，因此整个挖矿行业是自平衡市场，系统性的危机并不会造成矿难。通过绘制盈亏平衡曲线我们可以看到在当前算力下不同盈亏平衡点所对应的币价和电费：

本文插图

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【从挖矿经济学解读减半后矿工比特币定价权演变】通过盈亏分析我们发现：

减半后在电费和算力不变的情况下，矿工需要更高的币价来维持盈亏平衡。无论何种矿机在减半后都对币价和电费的变动更加敏感（斜率增大）
整体来看越先进的矿机对电费和币价的整体敏感度越低（斜率更小）
对于大的且具有先进矿机的矿池来说比特币的减半并不会造成亏损等影响
以目前电费在 $0.05+的情况下， s9 矿机已经无法盈利，但是如果配合 s17 矿机使用则可在币价 7,400 美金以上盈利
因此在减半之后矿机的及时更新会是保持盈利的关键因素之一
矿机的技术革新才是决定矿业命脉的最重要的变革因素

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Source: blockchain.com
观察最近一个月的全网算力我们可以发现在减半后算力出现了短暂的下跌后开始反弹。
随着丰水期到到来，我们认为算力将会延续上升，这导致挖矿难度的上升，因此 BTC 单位算力盈利率也将降低，这会导致单位时间内比特币供给的减少，因此比特币短期或将震荡上行。
减半会是比特币价格达到新高点的主要推手吗？
目前对于比特币减半会造成价格上涨的观点主要是基于 stock to flow 模型和矿工的销售压力两个维度来解释。
Stock to flow 模型
Stock to flow 主导的指标是存量和产能的比率（存量 / 年产量），他解释了资产的稀缺性， s2f 越大说明资产越稀缺（存量变大，产量变小），由于减半后比特币的奖励变小，因此比特币的 s2f 的比率将会变大。

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Source: Plan B
上图表现了通过 S2F 模型对比特币的价格进行的估值和比特币实际价格之间的关系，我们可以看到比特币实际价格和模型价格是有着一定程度的相关性，但是我们认为此模型并不能直接说明供给的下降就造成了比特币价格的上升：
1. 此类模型缺少基本面的依据， S2F 模型只考虑到了供给和价格之间的关系，并且认为此因素是主导价格的主要原因。我们不认为供给是比特币价格的主导因素，因为比特币的总发行量固定，无论比特币的需求怎么变化，矿工无法改变比特币的供给。这和黄金等金属是非常不同的，黄金的矿工可以选择在黄金价格的上涨时加速开采，因此比特币的供给是无弹性的，基本的经济学理论告诉我们，在一个供给无弹性的市场里，影响价格的主要指标为需求，而不是供给。