七禾网|关注乙二醇逢高做空机会，供应预期增加利多因素：开工低位

利多因素：开工低位，国内装置供应小幅回落；终端订单有所改善，织机开工提升至70.29%附近，较月初提负18个百分点左右；聚酯稳中略有提负，库存水平良好。
利空因素：乙二醇港口库存继续攀升至较高水平；当前乙二醇产能基数为1398.1万吨，后续仍面临较大新产能释放压力；4月份棉纺织行业采购经理人指数再次下滑。 4月棉纺织行业PMI为46.16 ，环比下降4.69；新订单PMI为39.86 ，环比下降2.14 。
操作建议：近期终端需求好转，聚酯需求尚可，油价反弹，对乙二醇形成一定支撑；然进入6月后，随着部分装置重启、新产能或有投放，供应预期增加，加之港口库存高企，或对盘面形成压制。综合来看，乙二醇或将先扬后抑，但注意油价波动风险。
风险提示：装置检修；国际疫情情况；原油价格波动；下游及终端需求情况；宏观政策。
Part1上期复盘
1.1观点回顾
供给端：煤制装置亏损较大，加之非煤制装置短停，综合开工低位， 4月供给回落明显；进入5月国内装置检修与重启并存，预计国内供给增加有限，然外围进口货源偏多。
库存：高位回落，主要因为供给端缩量明显，是否具有可持续性，需关注后期供给端装置检修力度。
需求端：聚酯开工基本保持稳定，终端出口受阻，紧接聚酯产业淡季来临，后期聚酯库存可能逐渐累积，导致开工水平受拖累。
国际疫情仍处于扩散蔓延阶段，全球需求转弱。
市场担忧原油供给过剩，油价回落，成本端支撑不足，且油价不确定因素仍存。
观点：国内装置供给缩量明显，聚酯开工维持稳定，供需差逐步收敛，但是后期进口货源增多，终端织造出口仍有一定压力，港口库存迎来去库趋势短期内或将难以实现，建议关注反弹做空机会。
1.2盘面回顾
5月乙二醇主要以横盘整理为主，震荡区间为3550-3800元/吨左右。节前，迎来五一小长假，一方面，下游有备货刚需，另一方面，五一结束后，高速公路开始正常收费，部分厂商和贸易商有抢高速的形迹可循，助推节前价格快速拉升；节后因节前备货透支后期需求，华东港口库存继续攀升，价格承压，乙二醇区间回落；随着终端订单有所恢复，织机开工逐步提负，聚酯开工持稳，叠加，油价反弹，提振市场情绪，乙二醇再次反弹跟涨；临近月底，油价趋稳，主导因素由油价回归基本面逻辑，高库存与需求改善并存，乙二醇开启窄幅横盘整理形态。
乙二醇主力合约行情走势

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数据来源：Wind ，格林大华期货
1.3复盘对比
供给端：5月国内装置开工基本保持相对低位水平， 5月产量较4月份下降2.56万吨至68.10万吨，然进口货源偏多，华东港口库存继续攀升至新高，库存压力明显，符合预期；
需求端：随着国外疫情管制放松，终端订单有所增加，织机开工由月初的51.99%提升至月底的70.29% ，提负18个百分点左右，提振对上游的需求，此外，聚酯库存水平尚可，在此背景下，聚酯开工稳中略升。终端恢复速度超预期。
成本端：进入5月后，主产油国纷纷减产，库欣地区库存录得连续下降，加之，全球需求预期改善，油价反弹，带动下游产业链品种跟涨，尤其石脑油、乙烯反弹幅度较大，对乙二醇形成支撑。
总结：终端恢复超预料，加之，油价反弹，对乙二醇形成一定支撑，即使在库存高企的情况下，乙二醇并未承压下行趋势，而呈现区间整理态势。
Part2本期分析
2.1行情预判
供给端：当前国内装置开工水平相对低位，进入6月份后，部分装置有重启计划，如若按期重启，加之，新产能可能有投放，下半月供给压力进一步增加。