瑞幸瑞幸：被猎杀的“第二曲线”增长 |陆正耀|瑞幸咖啡|钱治亚|

_本文原题：瑞幸：被猎杀的“第二曲线”增长

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高速行驶中的瑞幸咖啡（以下亦称“瑞幸”）“失事” 。当晚瑞幸咖啡股价暴跌，盘前跌幅一度扩大至85% ，逾300亿市值蒸发。而戳中阿喀琉斯之踵的，是沽空机构MuddyWaters Research（浑水研究）于1月31日公布的一份关于瑞幸咖啡的匿名沽空报告。
根据这份长达89页的报告，瑞幸咖啡的平均每店业务在2019年三季度虚增了69% ，四季度虚增了88% 。浑水指控瑞幸咖啡涉嫌财务造假，门店销量、商品售价、广告费用、其他产品的净收入都被夸大。
这份神秘的沽空报告并未立即将瑞幸击倒， 2月3日晚，瑞幸公开回应称否认所有指控。 2月10日股价已恢复到被做空前的水平。然而这次做空却如同一个导火索——2月13日，美国多家律所对瑞幸咖啡提起的集体诉讼在纽约南区地方法院立案。按照美国证监会要求，瑞幸要成立独立特别委员会进行自查。
此外，沽空报告发布的时机正值财报披露季前夕，但瑞幸迟迟未披露财报。如果不能按时递交审计的年报，会直接导致退市。瑞幸无奈“自曝”：公司COO兼及其部分下属存在伪造交易等行为，从2019年第二季度到2019年第四季度，与伪造交易相关的销售额约为22亿元人民币。 4月5日，瑞幸咖啡通过官微发布致歉声明，表示涉事高管及员工现已被停职调查。
瑞幸自证业绩作假，又一次让做空机构浑水声名大噪且赚得盆满钵满。浑水方面称，当读到（匿名指控瑞幸造假的）报告时，便对瑞幸咖啡开了空仓。浑水以猎杀中概股闻名，专门挑选有潜在威胁或财务陷阱并可能导致股价下跌的公司，在公司问题暴露之前从券商借入股票先卖出，等公布调查报告，打压股价后再以低价买回股票，归还券商，以此获利。而经历了做空、自曝，还面临集体诉讼的瑞幸，还能否继续讲下去它的资本故事，为中国消费者奉上一杯便宜的咖啡？
1．创业
“伪”创业公司？
在瑞幸的故事体系中，神州租车创始成员、原COO钱治亚称，因为自己经常加班，成了咖啡重度消费者，她认为中国咖啡市场巨大，但因为中国咖啡消费价格高、购买不方便等行业痛点，阻碍了中国人对于咖啡的消费频次和购买意愿，人均咖啡消费量低于欧美日韩，于是为了让中国人得到“喝得起、喝得到的好咖啡” ，辞职创办了瑞幸咖啡。
不过通过瑞幸的发展轨迹，似乎离“创业公司”的定义有点远。与一般创业者四处找钱的情况不同，瑞幸咖啡在成立之初就获得了10亿元启动资金。据钱治亚称，这笔钱来自陆正耀的借款及团队自筹，用于品牌推广与市场教育。
瑞幸咖啡还向神州优车位于北京的总部租用了办公室，瑞幸咖啡编号为No.0001的第一家店就开在神州优车总部一楼的大堂里。
此外，瑞幸咖啡还从陆正耀的关联公司北京氢动益维科技股份有限公司（QWOM ，简称“氢互动”）获得了广告服务。瑞幸招股书显示，从2018年12月31日截止到2019年3月31日，瑞幸应付氢互动广告服务费金额分别为2320万元人民币（350万美元）和700万元人民币（100万美元）。此外，《中国经营报》采访人员还了解到，神州专车曾针对黑车的“Beat U”以及Uber退出中国时的“Love U”两起营销案例均出自氢互动首席创意官杨飞之手。 2017年11月，杨飞以联合创始人身份同时担任瑞幸咖啡CMO ，负责市场营销和用户运营增长工作。
神州系如此“慷慨”地给瑞幸输送资金和人才，让人觉得，瑞幸更像是长在神州系上的一根树杈，或者说，更像是陆正耀攒出来平行于神州的一个牌局。
瑞幸咖啡诞生的2017年底，神州系正面临增长瓶颈：神州优车已连续三年扣非后亏损， 2016年时净亏损达到36亿元，旗下的买买车和车闪贷亏损严重，专车业务刚扭亏为盈。咖啡似乎来得正是时候。