地产美元债风云：大跌后7万散户“抄底”( 五 ) 下跌就是入市抄底的好机会？在中资美元

《每日经济新闻》采访人员粗略统计，目前中资地产美元债的存续量中，恒大、碧桂园、景程、融创地产和世茂房地产的美元债未偿还金额较高。
一方面从存量规模和偿债时限来看，据兴业证券统计， 2020年上半年，恒大、碧桂园、旭辉集团和雅居乐集团的外债偿还额分别为205亿元、64亿元、50亿元和35亿元，占各自存量美元债总规模的14%、8%、16%和9% 。

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数据来源：联合信用
但此类房企规模较大、信用资质较好，境内主体评级均为AA+以上，在境内融资拥有更多的渠道和更稳定的现金流，尽管面临的外债敞口较大，但对企业的压力相对较小。
但值得注意的是，包括当代置业、世茂房地产等多家房企的美元债存量规模高于境内债，而碧桂园、旭辉集团、雅居乐集团等房企目前美元债/境内主体有息债务比例高于其他企业。对于上述企业而言，美元债融资的压力传导相对更大。
另一方面，境内外融资成本差异较大的公司往往对美元债的依赖度大。对于境内外融资成本均较低的企业，如保利，当境内融资环境偏紧，则能够出海谋求更便捷的融资方式；由于这类公司财务和经营状况较好，即便海外融资难度提升，渠道变化对现金流滚动和信用资质造成的风险并不大。
而境内外融资利差较高的企业，后续或许会更多地谋求境内融资。以正荣地产为例，其境内信用债利率低于4% ，而近期美元债利率在9%以上，由于其境内融资成本远远低于海外发债，当海外融资难度的提升，境内融资就成为规避风险、降低财务成本的良方。
中金公司认为，中资美元债市场可能从因流动性导致的无差别抛售的第一阶段转为信用基本面主导的第二阶段，无差别抛售局面将整体得到改善，而主体差异将逐渐显现，信用资质较好尤其是中资机构较为认可的个券有望率先企稳。

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采访人员手记丨美元债大跌之后，谁是受益者？
2020年开年，突如其来的新冠肺炎疫情给各行业均造成不小影响。如在房地产领域，线下销售停滞导致不少城市2月份房地产市场出现罕见的“零”成交。
同时，随着疫情在全球的蔓延，境外市场恐慌情绪堆积，中资美元债也受到波及，在3月份遭遇大跌。而作为美元债的发行主力，中资地产美元债首当其冲，价格大幅跳水。
是中资地产美元债不吃香吗？不，它向来是海外市场的“香饽饽” ，只要发债主体不爆雷，到期收益就是“稳稳的幸福” 。但也恰恰因为地产美元债是优质资产，美元流动性一出问题，最早躺枪的也是它——因为接盘的快、抢筹的多。
于是，一边是手里有钱的大佬越跌越买，一言不合便砸重金回购，甚至明星玩家也频繁入手；另一边则是等着发债的房企眼看着“黄金坑”越跌越大，发债成本越堆越高。最魔幻的是，连地产美元债是什么几乎都不太清楚的数万散户，也争先恐后地跟着上车欲“抄底” 。
在本轮中资地产美元债风云中，究竟谁是最后的赢家？排队发债的中资房企能不能等回低成本的那一天？让我们拭目以待。
采访人员：吴抒颖包晶晶
编辑：魏文艺
视觉：蔡沛君
排版：魏文艺罗微杨