地产美元债风云：大跌后7万散户“抄底”( 四 ) 下跌就是入市抄底的好机会？在中资美元

回过头来看，债券的票面价格事实上也不影响收益水平，换句话说，是真正“抄到底了” 。
“美元债大跌带来的所谓‘损失’ ，其实就是账面上显得很难看。如果继续持有，到期还是按照票面和票息进行派息，也就是说本金不会有损失，但卖了反而会损失了。比如票面金额1000美元的债券以800美元卖出，那么损失200美元，但持有到期完全不会有损失。 ”孙杨分析称。

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美元债大跌，房企可安好？

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房企向来是美元债大户。据彭博数据，截至3月末，中资美元债存量规模约7663亿美元，相当于境内信用债市场的1/4 。其中，房地产美元债占比26% ，城投美元债占比6% ，银行美元债占比16% 。
对于一级市场，若美元流动性危机持续，房企的再融资会更难、融资成本会更高。而且，美元的走强加剧了汇率风险，对于外债占比高且未对冲汇兑风险的房企来说，负债成本也会更高，这是房企的“危情时刻” 。
一位不愿具名的房企债券承销商人士告诉《每日经济新闻》采访人员，尽管当前对发债主体基本面影响的概率不是很高，但是会影响融资的节奏。这是因为，如果有一笔（美元债）要到期，需要发一个新的来替换之前那笔让钱滚动起来，那最近肯定发不掉。

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2012年以来，美元债发行总量及地产美元债占比均出现较大起伏，但近两年均呈上升趋势。数据来源：Bloomberg、中信建投证券研究发展部
“债券价格跌的很厉害，收益率也涨得很厉害，新发的收益率肯定不如我去二级市场买，所以最近新发的肯定很少。整个市场都在恢复当中，如果这个时候刚好有企业有一笔债券到期，它可能就要到海外、各种渠道去筹钱，看能不能借得出来，不然就会有流动性压力。 ”上述承销商人士指出。
在这一背景下，房企美元债发行已经停滞几个星期了。克而瑞统计数据显示， 3月份房企境外债券融资225.14 亿元，环比下降27.8% ，同比下降59.2%。
也因此，多家房企在二级市场纷纷回购美元债，以期降低融资成本和避免汇兑损失，以及提振资本市场的信心。
恒大董事会主席许家印曾在业绩会上调侃道：“今年有人说恒大现金流非常紧张，要断了？你说要断了是吧，我（今年1月份）在刚刚还完16亿美元债后就立即打了20亿美元（回购20亿美元债）到证券公司账上去买债，但在市场上买不到啊。 ”
佳兆业高级顾问谭礼宁在回应《每日经济新闻》采访人员提问时则表示， “美元债波动比较大啊，我们会做一些市场方面的回购。但美元债我认为在疫情期间的影响是短暂的，希望投资者对我们有信心对自己也有信心，不要随便卖。 ”
据采访人员了解，此轮中资美元债大跌后，不少境内地产商也开始加速回购美元债券，以优化债务结构、降低融资成本。
3月27日，阳光城集团公告称，已完成于公开市场回购债券合计金额1300万美元。此前的3月19日，融创中国回购了两笔本金合计7860万美元的票据，包括本金5580万美元的2020年7月票据和本金2280万美元的2020年8月票据；当代置业回购了2020年到期的合并组成单一系列、票面利率高达15.5%的优先票据。
中指研究院研究总监李建桥告诉《每日经济新闻》采访人员，汇率波动的确是美元债需要面临的风险之一，但实际上海外融资只占房企融资非常小的比例，大头仍然是银行贷款，所以企业完全能够承受这样的风险。

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短期不明朗，长久不影响

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美元债市场目前仍不明朗，一级市场融资难的问题会不会使企业现金流方面承受更大的压力？目前普遍的观点认为，尽管短期来看，房企境外发债的渠道受到冲击，但随着市场恢复，房企基本面不会受到太大影响。