净利润：券商受益改革红利渐显( 三 ) 融资|营收|券商板块

在营收方面，一季度， 6家券商营收超过40亿元，中信证券以85亿元居首；17家上市券商营收同比增长，增幅最大的是浙商证券，达到62%；另有两家上市券商营收同比降幅超过50% 。
根据申万宏源的分析，在波动率高的市场环境下，凭借业务结构均衡、方向性风险敞口更小的优势，头部券商业绩韧性彰显，预计一季度龙头券商业绩仍能实现双位数正增长。从行业业绩来看，预计一季度行业经纪业务和两融利息收入增速同比超过20%；预计行业投行收入增速超过20% ，其中主要是IPO和公司债发行规模同比大增所致。
券商基本面忧中有喜
进入3月以来，疫情在海外的蔓延趋势愈演愈烈，这种突发情况不可避免地对市场情绪和经济发展都造成了较大的负面冲击，甚至导致海内外股票市场出现大幅调整，上证综指全月下跌4.51% ，证券III（申万）板块下跌5.91% 。在境外疫情快速蔓延、金融市场持续动荡的背景下，市场仍需关注A股市场情绪变化可能对券商基本面造成的影响。
渤海证券认为，实际上，券商板块上涨的驱动因素主要包括资本市场改革、盈利能力提升以及A股市场上涨带动的β属性。从上市券商公布的2019年年报业绩和2020年前3个月的经营数据来看，券商的基本面确实在持续改善，业绩这个因素基本不会对券商股的估值构成压制。在资本市场改革方面， 4月9日，国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，提到要完善股票市场基础制度，加快发展债券市场，增加有效金融服务供给等，据此分析，当前是逆周期调控政策的密集发布期，不管是前期的新证券法落地、科创板设立、再融资新规、新三板改革还是后期的公募投顾试点，政策将从多方面为券商贡献业绩。
此外，推进创业板注册制改革、新监管环境下场外衍生品等创新业务的发展同样值得期待，资本市场深化改革将推动证券行业进入新一轮的创新发展周期。从流动性来看， 4月3日，央行对中小银行定向下调存款准备金率1个百分点，共释放长期资金约4000亿元，将超额存款准备金率从0.72%下调至0.35% ，此为央行2020年年内第三次降准。目前可确定的是，疫情对全年经济增长造成较大的压力，为了完成预定目标，预计年内货币政策会维持宽松状态，财政政策也会更加积极，券商估值将继续受益于流动性改善。值得关注的是，当前疫情仍在全球蔓延，这将继续推升市场避险情绪，并可能对券商基本面造成直接影响。
目前，申万证券（III）市净率（LF）约为1.54倍，估值处于历史低位。即使有疫情“黑天鹅事件”的影响，有政策因素的对冲，券商行业的基本面不会受到较大的冲击，值得长期看好。而龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将成为最直接的受益者。
众所周知， A股市场向来被视为券商业绩的晴雨表，多年来，券商仍未能摆脱“看天吃饭”的窘境。进入2020年，春节过后的2月，市场无视疫情的存在迸发出火爆的行情，在这样一种市场环境下，自营投资驱动券商业绩增长的作用越发凸显。不过，进入3月市场瞬间似乎哑火，从2月的火爆到3月的低迷几乎没有任何过渡，自营业务也成为券商3月业绩增长最大的拖累项。
根据上市券商披露的3月经营数据，多数券商3月净利润环比下滑甚至出现亏损，一举扭转前两个月业绩同比增长的情况，导致可比券商2020年一季度合计净利润同比下滑8% 。由于计提减值准备，加上自营业务波动，券商一季度业绩或受此影响。根据券商披露的2020年一季度信用减值准备计提情况，其中方正证券确认减值损失3.51亿元，中原证券确认减值损失0.67亿元。另一方面，随着二级市场波动的加剧，对券商自营业务的影响不可避免。