净利润：券商受益改革红利渐显( 二 ) 融资|营收|券商板块

国泰君安分析认为， 3月，头部券商业绩表现有所分化，其中部分原因是券商自营的配置结构所致；此外，由于上海地区券商获得政府补贴计入营业外收入，这一经营外因素也有部分影响。目前来看， 3月有26家上市券商净利润环比出现下滑， 4家净利润环比降幅超过100% ，最大降幅达到183% ，上述4家券商在3月出现亏损。
由此可见， 3月业绩表现突出的券商既有大型券商又有中小型券商，与此同时，头部券商净利润增速开始出现分化。在营收方面，中信证券以31.9亿元高居榜首；此外，国信证券、广发证券等8家券商3月营收均超过11亿元。 11家券商营收环比增长，申万宏源环比增长54% ，在上市券商中的增幅最大。
华泰证券认为， 3月股市波动回落，市场活跃度、风险偏好均略有所下滑，上市券商业绩环比下滑，预计投资业绩相对承压，部分大型券商业绩表现相对稳健。从部分主营业务来看，在投行业务方面， 3月IPO承销规模降至100亿元，环比下降63% 。但同期再融资承销规模和债券承销规模则大幅增长，环比分别提升48%和287% ，整体来看， 3月投行业务收入环比改善；而在自营业务方面， 3月境内市场股熊债牛，利好自营资产中固定收益资产配置比例较高、权益资产仓位较低的券商。
受境外疫情迅速蔓延、资本市场避险情绪升温的影响， 3月A股市场表现较为平淡。其中，上证综指下跌4.51% ，沪深300下跌6.44% ， 2月涨幅较大的创业板指下跌9.64% ，与资本市场密切相关的券商板块则下跌5.91% 。 3月，券商板块个股跌多涨少。另一方面，与股市的疲弱相比，债市表现较为稳定，中证全债指数上涨0.82% ，市场避险情绪升温导致的市场波动将会对券商自营业务产生直接的影响。
3月，沪深两市日均股基成交额为9266亿元，环比下降10.49% ，比2019年同期下降0.2% 。进入3月以来，市场交投情绪持续回落，直接表现为股基成交额的不断下滑，这将对券商的经纪业务产生非常不利的影响。截至3月底，沪深两市两融余额与2月的高点相比有所回落，为10651.20亿元，环比下降3.38% ，但仍位于万亿元以上的相对高点。此外，券商未解押股票市值（质押日）环比增长200.33%至592.14亿元，在前期股权质押风险不断释放的背景下，券商股权质押业务有所恢复。
有忧就有喜，投行业务则迎来全面复苏。 3月股权融资规模为959.05亿元，环比上涨34.93% ，其中增发募集资金增幅达到83.64% ，再融资新规有效激发出定增市场的活力；债券融资金额为5275.93亿元，环比上涨198.77% ，其中公司债和可转债募集资金增幅分别达到177.39%、318.89% ，为鼓励企业尽快恢复生产，降低疫情对经济造成的负面影响，监管层不断加大直接融资的支持力度，叠加股权融资制度改革落地以及注册制的推进，资本市场直接融资将迎来较大的发展，券商投行业务将受益于此。
3月，券商共计发行554只产品，发行规模为77.84亿份，环比上涨317.76% ，在去资金池、去通道的背景下，券商资管向主动管理转型将是主流路线， 3月资管产品大幅增加可能与券商在积极参与即将爆发的上市公司定增投资项目做准备有关。整体来看，虽然疫情在全球的蔓延推升了投资者的避险情绪，导致市场波动幅度较大，但受益于监管层持续释放流动性以及资本市场改革的持续推进， A股市场仍表现出较强的韧性，券商基本面受不利因素影响的程度有限。
由于3月是一季度的最后一个月份，从这个角度来看，通过上市券商前3个月的月报数据，一季度上市券商乃至整个行业的业绩表现可以一览无遗。
数据显示，一季度， 37家上市券商实现营收712.3亿元（剔除新上市的中银证券数据，下同），实现净利润301.3亿元。与2019年同期相比， 35家上市券商一季度实现营收710.5亿元，净利润320.5亿元，基本持平。