净利润：券商受益改革红利渐显融资|营收|券商板块

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与1-2月相比，上市券商3月经营业绩出现明显下滑，但业绩下滑不改券商板块“政策利好+流动性宽松”双重利好因素叠加下的投资价值。从中长期来看，受益于资本市场的改革红利，券商中长期发展空间无虞。
本刊特约作者?刘链／文
3月， A股37家上市券商合计实现营业收入233.13亿元，合计实现净利润99.59亿元，环比分别下降18.01%、19.09% ，同比（可比口径）分别下降24.08%、34.31%；1-3月，累计实现营业收入合计709.75亿元，累计实现净利润合计299.46亿元，累计同比（可比口径）分别下降0.19%、6.27% 。
经营数据显示，受市场风险偏好承压及交投情绪回落的影响，上市券商3月业绩同比、环比均下滑。在海外疫情迅速蔓延的背景下，经济基本面受疫情冲击的负面影响或许才刚刚开始， 3月全球资本市场剧烈波动，核心股指振幅一度超过30% ， A股也不能独善其身，风险偏好也受到一定的压制。
从市场层面来看， 3月，沪深300指数下跌6.44% ， A股日均成交额环比下降11.79% ，同比下降2.14% ，陆港通北向资金净流出679亿元， 3月单月净流出额创历史新高；两融融资余额下降405亿元，环比下降3.72% ， 3月单月股权质押市值下降53.69% 。在投行方面， 3月股权融资额环比增加8.91% ，同比增加46.83%；债权融资额环比增加217.01% ，同比增加25.28%；在资管业务方面，券商集合资管3月发行份额同比大幅下滑，幅度高达61.76% 。
尽管3月月度业绩下滑，但一季度券商业绩整体尚好。 2020年一季度，经纪业务、两融业务显著好于2019年同期，投行业务同比基本持平，资管业务与股票质押业务相比之下表现较弱，自营业务由于受市场“债牛股弱”的影响，整体业绩略弱于2019年一季度，但仍是历史较高季度业绩水平。
从一季度各项业务具体数据来看，股基成交额同比增加47.06% ，两融日均余额10746亿元，比2019年同期增加34.41% ，股权融资额（IPO+增发）同比下降6.18% ，债权融资额同比增加33.73% ，集合资管产品新发行份额同比下降67.24% ，股票质押参考市值同比下降43.28% 。沪深300指数涨幅为-10.02% ， 2019年一季度为+28.62%；中债总财富（总值）指数涨幅为+3.51% ， 2019年同期为+1.11% ，自营业务债牛股弱，投资收益取决于整体仓位的比例。
根据中航证券的统计，截至2020年4月10日，券商板块PB为1.51倍，位于2013年以来由低到高20分位上下，处于估值的历史底部区域。结合一季度业绩和资本市场深化改革的预期，当前券商板块估值与其业绩及业绩预期未较好匹配，存在明显的低估，未来上行的概率更大。
3月经营业绩下滑明显
【净利润：券商受益改革红利渐显】显而易见，与1-2月相比，上市券商3月经营业绩出现明显下滑，但业绩下滑不改券商板块“政策利好+流动性宽松”双重利好因素叠加下的投资价值。
受国内外疫情扩散和证券市场波动的不利影响， 3月股指有所下滑， IPO发行规模也随之缩量，加上在2月受市场交易量大幅上涨和再融资政策落地导致的高基数，上市券商3月业绩出现环比下降也在意料之中。
根据相关机构的统计，随着上市券商3月业绩数据悉数发布完毕， 37家上市券商合计实现营业收入233亿元，环比下降18%；实现净利润99.6亿元，环比下降19% 。值得一提的是，龙头券商中信证券依旧是行业执牛耳者，其在营收和净利润方面依然居首，实现营收和净利润分别为31.9亿元和13.6亿元。