[梧桐树资本]新型导电剂行业将迎来哪些投资机会？，受益国内外锂电池行业增长( 二 ) “导电剂材料是锂离子电池的重要组成部

1、结论
导电剂作为电池的关键辅材，主要用于提高电池倍率性能、增加循环寿命，一般成本占锂电池成本5%左右。新型导电剂凭借优异的导电性能和更少的用量主要用于新能源汽车动力电池，已经得到下游部分厂家认可。行业主要下游新能源汽车行业市场保有量渗透率不到1.4% ，整体产业链成长空间广阔，预计2022年产业规模达到290亿左右。
2、导电剂行业概念及分类
锂电池正极常采用层状钴酸锂、锰酸锂、镍钴锰酸锂等作为活性材料，由于这些活性材料本身的导电性差，使得电极的内阻较大、放电深度不够，结果导致活性材料的利用率低、电极的残余容量大。导电剂作为一种关键的辅材，可以增加活性物质之间的导电接触，电池制造企业通常在极片制作时加入一定量的导电剂提升锂电池中电子在电极中的传输速率，进而提升锂电池的倍率性能和改善循环寿命，导电剂成本一般占锂电池总成本5%左右。

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锂电池目前常用的导电剂主要包括炭黑类、导电石墨类、VGCF（气相生长碳纤维）、碳纳米管（CNT）以及石墨烯，其中，炭黑类、导电石墨类属于传统的导电剂，碳纳米管和石墨烯属于新型导电极材料。不同导电剂的微观结构各不相同，按包覆的接触面积来分，可以大致分为点接触（如炭黑、导电石墨）、线接触（碳纳米管、碳纤维）和面接触（石墨烯）。接触面积越大，导电能力越好，但其生产工艺更加复杂，除制备粉体材料外，还需进行匀浆分散，生产成本较高。

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【图】各类导电剂性能及优缺点对比
数据来源：天奈科技招股说明书、公开资料

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【图】不同电导剂价格情况
数据来源：天奈科技招股说明书
新型导电剂对锂电池性能提升有显著效应，主要表现在提升压实密度、倍率性能、改善循环寿命、容量发挥、提高能量密度等。
新型导电剂的性能优于传统导电剂，主要反映在在阻抗指标，阻抗越低，导电性约好。行业在使用导电剂时，根据产品性能需要可选择添加单一导电剂也将两种或两种以上导电剂混合使用。在混合材料中，碳纳米管+石墨烯材料阻抗最低，单一材料中碳纳米管阻抗最低。

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【图】不同材料阻抗对比
数据来源：天奈股份招股说明书
传统导电剂发展较早，技术非常成熟，价格低廉，用量一般为正极材料重量的3%左右，目前广泛用于数码电池等中低端市场，而新型导电剂价格较高，用量仅为正极材料重量的0.5%-1%左右，是传统导电剂的1/6-1/2 ，主要用于高端动力市场。
3、电导剂市场规模
根据GGII数据， 2017年我国锂电池导电剂（粉体）销量3300吨（折合浆料万吨左右），预计2022年导电剂（粉体）需求将达到7600吨（折合浆料15万吨左右）。

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【图】2014-2022年我国电导剂行业发展趋势
根据Marklines预测，未来5年全球动力电池行业将持续高速增长， 2025年全球装机量可达850GWh、市场空间可达5800亿元。按照导电剂占动力电池成本5%推算，导电剂市场规模将达到290亿元。
4、行业发展周期
导电剂行业发展主要以2014年为分水岭， 2014年之前，中国新能源汽车市场仍处于起步阶段，炭黑类导电剂占据大部分锂电池导电剂市场。 2014年以后，动力电池受新能源汽车市场需求带动，产销量大幅增长，新型电导剂能明显提升磷酸铁锂体系和三元体系动力电池能量密度，行业进入快速发展周期。