复利和投资中的人性缠斗( 二 ) 这一次

所以，区别并不在于投资的阶段是一级还是二级，而是你到底是在投资还是在投机。聪明投资者投的是价值而不是价格，投机式的投资更像是一种赌博，赌的实际是运气。
36氪：但在一级市场，由于更高的成长性和未知性，很多时候的投资确实像是一场赌博。
李录：这只是确定性的大小有别。比如在二级市场，投资可能有80%或90%的确定性，但在Venture阶段只需要寻求60%甚至更低的确定性。这也造成：在确定性更低的阶段时，投入要更分散、更多一些。
36氪：有信奉“价投”的投资人认为：过去20年，中国最好的价投就是买腾讯股票。但这个说法可能也有局限：在它上市头几年买入即意味着百倍回报，如今腾讯市值已经高达6.5万亿港币，很难再创造如此高的回报倍数。二级市场投资人如何持续发现具有高成长性的标的？
李录：并不是所有投资都需要百倍回报。实际上我们看长期的资本回报时，往往忽略了复利的存在。过去200年，除去通胀的累积回报率大约在6%、7%的样子，但你知道依靠复利得到的回报是多少吗？75万倍。
在现代经济出现之前，复利现象几乎是不存在的。在人类的物质社会中，原有的规律是热力学第二定律——所谓的熵增定律，即所有的事物都不是累计往前走，而是往后退：高的能量一定会向低能量走；热一定会向冷走；有序会向无序走。复利现象是一个近代文明出现后才有的现象，但它的回报力量是强大到几乎所有人都难以理解的。
36氪：也就是所谓的“慢富”理论。
李录：我们相信得到的是应得的，我们相信能通过努力慢慢变富——这些都是老生常谈，但这些常识却并不是所有常人都拥有的知识。
【复利和投资中的人性缠斗】更多数的情况是：你说在一年内可以挣5倍，所有人的耳朵都竖起来了。当一些特殊的办法、具体的路径有可能达成时，更多人就会跃跃欲试了。但一旦当你在市场上开始投资运气，某一刻一定会把你打得稀巴烂。繁荣过后看到的是一地鸡毛，泡沫过后看到的是谁在裸泳——金融市场出现几百年来，从来都是这个样子。
36氪：你是说我们正处于人类历史的“非常态”之中？能否为我们现在的商业时代做一个定位？
李录：过去两百年我们大约经历过三次重大的历史转折：蒸汽机的出现很了不起，我们得以将石化能源转化为动能，人类的大规模生产成为现实；一百年后又出现了电，电的出现带动了很多其他产业，尤其是工业随之持续了将近上百年的快速发展。
最近的一次是关于信息的革命，主要是半导体芯片，让我们的运算能力一下子增加了。尤其是个人计算机的出现，这和另一条并行的革命同时发生：就是我们所说的传输革命，让地球上几乎每一个人都可以即时联系在一起，再乃至现在我们可以连接到和人不直接相关的物上，所谓的物联网等等。所以在这之中，你能看到一些公司在比较短的时间内，就取得了令人炫目的成功。
总之，这样一套连接体系和计算能力的结合，使得我们的经济和生活都处于革命性变化之中。
36氪：移动互联网呢，在“变革”中占据什么位置？
李录：只是中间的一个小波澜而已。这个过程已经持续了四十多年，未来还会持续蛮长一段时间。
36氪：既然我们正处于“革命性的变化之中” ，难道你不渴望抓住“更炫目的”公司吗？
李录：对投资人来说，首先要想明白一点：绝大部分机会都不是我的。每个人的能力圈不一样——价值投资理论就这么四点，能力圈是其中很重要的框架。比如对巴菲特来说，虽然他也投过中国企业，但投得很少，这是因为中国企业和他就有些遥远，只有在一些特殊情况下他才会做出投资决定。但我就会多一些。
一家公司一年内涨五倍——这可能是大家关心的话题，但我一点兴趣也没有。
谈投资
比亚迪是一笔非典型投资，但安全边际足够大；伯克希尔不是完全不投科技公司，只是不投他们不了解的公司；因为人性从未改变，所以价值投资难成主流
36氪：你在2008年投资比亚迪，后来还引荐给了巴菲特，为什么会在这么多中国公司中选择它？
李录：严格来说，这笔投资不是我们主流的风格：我把它称为上市公司的风险投资，或者说是二级市场的一级市场投资。当时的比亚迪还处于一个高速成长的状态，也带来比较高的风险——虽然它在一个充满着可能的领域，并且是这个领域里成功概率很高的公司，但它也有可能不一定会成功。