交易员备战商品牛市：油铜仍处爆发前夜，08危机后行情或重演如果说2020年是全球股市当道

如果说2020年是全球股市当道，那么2021年就将属于大宗商品。时隔一年，布伦特原油在今年2月18日重回65美元/桶的疫情前价格，这在断航的背景下令人感到震惊；受供给短缺影响，铜期货在2月19（周五）日飙升近5% ，较去年3月的低点反弹近100% 。
大宗商品在春节后加速飙升，推动10年期美国盈亏平衡通胀预期飙至2.21% ，远超疫情爆发前的水平，更超出2018年的高点。商品的人气也在股市上体现，上周新能源“抱团股”都不香了，有色板块则上演“涨停潮” ， “现在的大宗商品牛市让人想起08年危机后，在几轮QE（量化宽松）刺激下，铜、油、白银等持续飙升到2011年上半年，直到欧债危机爆发， ”清溪资本合伙人、资深美股/商品交易员司徒捷对第一财经采访人员表示， “现在众多业内新人尚未经历过上一轮商品牛市，尽管目前各品种的反弹幅度已经不小，但这轮商品行情远未结束。 ”
要知道，伦敦金属交易所(LME)3个月期铜价自2020年3月的低点以来上涨了近100% ，但2008年12月至2011年2月期间，铜价涨幅超过了250% 。接受采访人员采访的多位交易员和投资经理都表示，过去的反弹更多是由于供给瓶颈而造成的涨价所驱动，下一步的动能则将来源于需求端的抬升。当前众多交易员都预留大量现金坐待加仓， “大宗之母”原油能否真正突破则是关键。
08危机后的商品行情或重演
近期通胀预期加速攀升，这与疫苗接种率加速和新一轮美国财政刺激或超预期息息相关。近期10年期美债收益率近期突破了1.3% ，创下1年来新高。

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根据美林时钟， 2020年全球市场的资产表现经历了完整的债→股→商品轮动过程，目前商品的行情仍在持续。
不妨复盘一下自去年危机最严重的时期以来，各大宗商品的复苏幅度：布伦特原油从2020年4月低于20美元/桶的低点反弹了近250%；LME3个月期铜价自2020年3月的低点以来上涨了100%；铁矿石价格自2020年4月以来上涨了140%；一项农产品价格指数自2020年5月以来上涨了50% 。
“但08年12月至2011年2月期间，铜价涨幅超过了250%；农产品指数也只是刚刚回升至08年12月全球金融危机下降期间的低点之上。 ”渣打全球首席策略师罗伯逊对采访人员称。
在多数交易员看来，商品行情仅是刚刚开始。司徒捷称，上世纪70、80年代是经典的大宗商品牛市，布雷顿森林体系崩溃、美元贬值、石油危机、超级通胀是背后的推手，但80年代后商品进入漫漫熊市。投资大师罗杰斯（JimRogers）在其著名的HotCommodities一书中就有提到，当时他离开了和索罗斯创办的量子基金后，商品熊了多年、价格非常便宜，正当他想要大干一番时，却发现在去开大宗交易账户时，整个投行商品研究团队都被裁员了。当年新一代华尔街从业者都没见过真正的商品牛市，正如现在的很多从业者没见过08年危机后的商品牛市一样。一旦行情启动，一般都会维持一年多，当前仍仅持续了小半年。
08年危机后，当时司徒捷供职于美国某对冲基金，他回忆称：“09年开启第一轮QE时，市场甚至预计会出现恶性通胀，尽管核心通胀并未抬头，但在弱美元、经济复苏、流动性宽松等条件齐备下，那波大宗商品都涨了100-200% 。 2010年时我们就开始逐步加仓智利矿业化工(SQM)、淡水河谷等资源股。直到2011年3月前后，油价见顶盘整，白银和铜则分别在同年4月底和6月左右见顶，后面就意外爆发了欧债危机，导致通胀逻辑被证伪。 ”
关键在于，这次的通胀预期是不是真的？如果是，那么一般将持续一年多的行情才走到中段。
铜虽火，但原油是行情关键
多数机构仍相信，复苏终将到来。如今，两个品种最受关注——铜和油。
花旗在上周三（2月17日）上调期铜目标价至每吨1万美元。也就在周五（2月19日），高盛更进一步，将12个月期铜目标价调高至10500美元/吨，比12月初设定的目标价大幅上调近1000美元/吨，代表还有约1800美元/吨的涨幅空间。早在2月初的一个访谈中，高盛大宗商品研究主管JeffCurrie已经喊出，铜与原油已经处于商品“超级周期”、“故事才刚刚开始” ，他表示希望做多原油，并且要坚持拿稳。

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司徒捷认为，尽管很多人认为铜只是受供给短缺的涨价逻辑驱动， “但需求一定会提升，即使美国的基建投资计划向来存在挑战，但是铜、锂都是电动车最主要的基础材料，目前全世界传统汽车厂和‘造车新势力’都在加码电动车。 ”