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四、公司客户基础不断壮大 ， 高收费的IND后期项目越来越多公司客户基础与客户黏性不断加大
公司客户基础不断扩大 ， 项目总数不断增多 ， 持续增长能力不断加强 。 由于公司拥有强大研发能力 ， 近年来客户基础不断扩大 。 全球20大制药公司中 ， 已经有13家成为公司客户 ， 而中国50大制药企业中则有23家与公司合作 ， 这些表明公司服务的行业认可度非常高 。 近年来项目总数也迅速增长 ， 而且收费较高的IND后项目迅速增加 ， 我们认为这些情况反映公司(Follow-the-Molecule)战略越来越成功 ， 在全球市场的认可度也越来越强 。 公司IND前新增项目保持稳定增长 ， 表明公司拥有强大获得新客户的能力 。 公司每期完成的项目中 ， 相当大的部分会转到下一期 ， 因此近年来IND后期项目与商业生产项目占收入比例不断提升 。
截止2019年6月底 ， 公司总共拥有224项正在进行的项目 ， 其中临床前与临床后分别有106和117个进行中项目 ， 另有一个商业生产项目 。 2019年6月底进行中的117个临床后项目中 ， 总共有13个来自上一层研究(包括10个1期临床 ， 2个2期临床和1个3期临床) 。
根据我们的了解 ， 目前的情况 ， 公司药物发现、1期临床、2期临床完成、3期临床完成的项目中 ， 分别有约80%、50%、50%、80%的项目会继续使用公司服务进行下一阶段研发或者商业生产 。 通常来说 ， 生物制剂在研发生产过程中如更换服务提供商将产生一定费用 ， 而且公司本身又拥有强大研发能力 ， 我们认为公司项目总数将不断增加 ， 尤其IND后期项目会继续变多 。
随着公司获取客户的能力不断加强 ， 公司对单一客户的依赖性越来越低 ， 认为这个情况对于公司的持续增长性非常重要 。
【深度分析——药明生物，全球领先的生物制剂CDMO行业龙头！一、公司概览二、全球领先的生物制剂 CDMO 龙头三、强大技术平台奠定坚实客户基础四、公司客户基础不断壮大，高收费的 IND 后期 项目越来越】

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公司客户黏性不断加强 。 近年来公司临床后期研发的能力不断加强 。 由于生物制剂在研发过程中如果中途更换公司 ， 会产生额外费用 ， 因此随着公司后期研发能力的提升 ， 越来越多的公司选择公司的一贯制服务 ， 即从药物发现到临床试验都由药明生物来完成 ， 这样导致公司客户黏性越来越强 ， 单一客户贡献的收入也越来越多 。 从公司大客户的情况来看 ， 总共占据公司2019年上半年收入接近五成的前十大客户平均每期带来的收益也越来越多 ， 2014-18年CAGR高达53.3% ， 表明客户对公司服务的依赖越来越强 ， 公司的客户粘性不断加强 。


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公司在研项目所属品类拥有广阔市场前景
公司在研项目中主要包括单克隆抗体、融合蛋白、抗偶联体药物双特异抗体等 ， 其中抗偶联体药物和双特异抗体增长较快 ， 我们认为公司研究方向符合市场趋势 。 单克隆抗体由于靶向性较强 ， 在国外肿瘤等治疗中应用已经较多 。 中国市场层面 ， 我们预计随着收入增长与医保普及 ， 我们预计未来将快速增长 。 抗体药物偶联物(antibodydrugconjugate ， ADC)是一种新型的靶向抗肿瘤药物 ， 它利用单克隆抗体将连接的细胞毒药物靶向输送至肿瘤细胞部位 ， 以增强抗体治疗活性、增加细胞毒药物杀伤肿瘤细胞的靶向性 ， 并降低其对正常组织的毒副作用 ， 具有选择性强和细胞毒性弱等特点 ， 符合市场需求 。 双特异性抗体(BsAb ， 简称双抗) ， 是指其拥有两个不同的抗原结合位点 ， 可以同时和两个靶抗原或一个抗原两个不同表位点结合 ， 在发挥抗体靶向性的同时 ， 另外介导一种特殊功能的作用 ， 目前已经成为许多药企的新研究方向 。


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公司拥有充足订单
公司订单总数过去几年保持快速增长 。 截止2019年6月底公司未完成订单总额高达约46亿美元 ， 公司预计其中约8.5亿美元将在3年内转化为收入 ， 因此在手订单非常充足 。

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