中泰|金属观察: 雅宝看空锂价了吗? 市场雅宝看空锂价了吗？——

市场雅宝看空锂价了吗？
——中泰金属观察（2021-2-7）
事件：近期， ALB四季度经营情况更新的公告中提到“WeexpectourLithiumbusinesstoexperiencelowerpricingin2021” ，市场解读为锂业巨头ALB看空2021年碳酸锂市场价格。我们以为，这种解读过于武断。
|长协价机制的扰动
首先，与海内经营模式有一些不同，海外锂盐生产商多是长单销售（如年度长协），一般会于每年年末商谈来年价格，这使得海外企业锂盐销售价格显著滞后于海内市场——价格上涨慢，但同时价格下跌也相对较缓，当年售价实在一定程度上还在反映前一年的现货市场变化。如图表1所示，从碳酸锂（美国交到）市场价格来看， 2019年末海外碳酸锂售价在1万美金以上，而2020年末售价在9000美金左右，海内碳酸锂价格则只有4.5万元/吨左右（6000美金）。
【中泰|金属观察: 雅宝看空锂价了吗?】从ALB锂盐销售价格的变化趋势也直接可以看到这一特征。如图表2所示， 2019年海内碳酸锂市场价格处于单边下跌的过程，市场均价较2018年同比下滑42% ，而ALB销售均价较2018年同期基本持平，这或是由于2019年锂盐长协价于2018年底签订有关， 2020年售价才真正反应2019年价格下跌。
若ALB自身2021年锂盐长协价格在2020年年末签订，销售均价低于2020年价格也是顺理成章：2020年长协价在1万美金/吨左右，而海内现货市场价格只有6000美金/吨水平。这显然不能理解为锂业巨头ALB看空2021年碳酸锂市场价格。

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|碳酸锂价格上行趋势明确
继承重申碳酸锂价格上行趋势明确，股价波动带来更好的参与机会。 2020年企业资本开支下降导致21-22年资源有效供应不足， 2020年下半年以来全球新能源汽车销量持续超预期，在我们2021年全球新能源汽车销量450万辆左右的基准假设下， 2021年存在5%左右的显性缺口，若考虑到企业内生的补库需求，缺口或在10%以上，碳酸锂上行趋势明确，目前仍处于上行周期的上半场。（更多行业及分析数据详见《2021年有色投资策略：上下两个半场》）

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|风险提示事件：供应端超预期开释的风险、新能源汽车销量不及预期的风险、产业政策波动的风险、行业供需测算基于一定条件假设，存在不及预期风险、研究呈文使用的公然资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
近期相关呈文：
1、2021年有色策略：上下两个半场
2、金属观察：固态电池有望提振远期锂市场空间
3、重磅：再议上游锂电材料（锂钴磁材铜箔等）的投资机会
4、锂钴Q3综述：资本开支放缓，资源端或成为供给瓶颈
5、十一期间汇总：锂电材料表现抢眼，坚定大方向不动摇
6、[Lithium25|中泰有色]ALB：关停SilverPeak盐湖和KingsMountain氢氧化锂工厂，扩建继承放缓
本呈文摘自：2021年2月7日已经发布的《雅宝看空锂价了吗？》
谢鸿鹤SAC职业证书编号：S0740517080003
郭中伟：研究助理
安永超：研究助理
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