21世纪经济报道|沃福百瑞主要产品毛利率波动较大

近日，宁夏沃福百瑞枸杞产业股份有限公司（简称：沃福百瑞）向证监会递交在创业板的上市申请被受理，公司拟发行股票不超过2778万股，保荐机构为中天国富证券有限公司。
沃福百瑞成立于2005年，属于农副食品加工业，公司主要从事枸杞和枸杞深加工产品的研发、生产和销售，公司产品主要包括枸杞干果、枸杞汁和枸杞深加工产品 3 大类。公司产品以出口销售为主，主要销往美国、欧洲和澳大利亚。据招股书描述，公司是行业内枸杞深加工产品种类较为齐全企业之一， 2008 年，产品首次获得美国 FDA 认证（美国食品药品管理局），公司 2014 年被美国 FDA 批准进入绿色通道的食品企业；2017 年，公司取得“药品 GMP 证书” 。
这家公司的经营情况如何？又有哪些风险值得注意？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆。
公司收入以外销为主

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先来看公司整体的营收和净利润情况。 2017至2019年，公司的营业收入分别为1.22亿元、1.86亿元和2.66亿元， 2018年同比增长52.92% ， 2019年同比增长43.20% ，增速放缓；同期归属净利润分别为1876万元、6581万元和8841万元， 2018年同比增长250.86% ， 2019年同比增长34.34% ，净利润增速放缓幅度较大。
从招股书最新的数据来看，公司2020年上半年的营业收入为1.06亿元，归属净利润为4304万元。

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接着来拆分公司的业务收入构成。公司产品主要包括枸杞干果、枸杞汁和枸杞深加工产品 3 大类，其中，主营业务收入主要来源于枸杞干果和枸杞汁两种类产品的销售，报告期内，两种产品的合计销售收入占主营业务收入的比例均超过90% 。
报告期内，枸杞干果的销售收入分别为6149万元、8185万元、1.32亿元和4292万元，枸杞干果的收入在2019年增长较快，增幅为61.14% ，公司解释主要是销量增长所致。收入占比来看，枸杞干的收入占主营业务的比例呈波动下降的趋势。
报告期内，枸杞汁销售收入分别为5152万元、8684万元、1.22亿元和5888万元，其中主要是枸杞浓缩汁的收入，占枸杞汁收入的比例超过90% 。公司枸杞汁销售收入逐年增长，主要由枸杞浓缩汁的销量增长所带动。收入占比来看，枸杞汁的收入占主营业务的比例呈上升趋势。

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从销售区域来看，公司的营业收入以外销为主，欧洲和美洲是国外销售收入的主要来源。报告期内，公司国内销售占比分别为26.41%、14.05%、12.17%和15.35% ，国外销售占比分别为73.59%、85.95%、87.83%和84.65% 。
公司国外销售的占比较高，因此存在汇率波动风险。报告期内，公司因汇率波动形成的汇兑损益分别为 222.35 万元、-206.14 万元、-124.39 万元和-145.30 万元。未来，若人民币兑美元汇率出现大幅波动，而公司又未能采取有效措施规避上述风险，公司则面临汇兑损失的风险。
毛利率波动较大

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从毛利率来看，报告期内，公司的主营业务毛利率分别为34.09%、50.06%、50.72%和50.34% ，其中2017年的毛利率偏低，主要是当年枸杞干果的毛利率偏低所致。
报告期内，枸杞干果的毛利率分别为10.7%、27.18%、30.93%和21.55% ，枸杞干果的毛利率波动较大，其中2017年的毛利率偏低。公司解释，枸杞干果按品质和规格的分类较多，报告期内，不同品质和规格枸杞干果的销售价格和采购价格是不断变动的，导致了毛利率的波动。 2017年度枸杞干果毛利率较低，主要是由于2017年之前枸杞干果采购价格较高所致。分页标题
枸杞浓缩汁是公司主要的枸杞汁产品，公司单独披露其毛利率。报告期内，枸杞浓缩汁的毛利率分别为61.34%、73.93%、72.57%和71.58% ，公司枸杞浓缩汁的毛利率要远高于枸杞干果的毛利率，是公司毛利的主要贡献来源。

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最后来看公司的费用管控能力。公司的期间费用由销售费用、管理费用、研究费用和财务费用构成。报告期内，公司的期间费用分别为2022万元、1798万元、3425万元和1422万元，期间费用率波动较大。其中销售费用率远低于同行业公司（养元饮品，好想你，国投中鲁）平均水平，公司解释主要是由于公司产品主要作为原材料或销售给经销商销售，外销客户采购金额较大，且为长期稳定客户，直接用于市场推广的相关费用投入较少所致。
客户集中度高
除了以上公司经营情况，公司在招股书中还披露了以下风险点，值得大家注意。
【21世纪经济报道|沃福百瑞主要产品毛利率波动较大】首先是原材料波动风险，公司生产所需原材料主要包括枸杞干果和枸杞鲜果。报告期内，直接材料占主营业务成本的比例分别为 93.82%、93.81%、93.60%和 93.79% ，因此，枸杞干果、枸杞鲜果的采购价格波动会对公司生产成本和经营业绩产生较为直接的影响。
其次是客户较为集中风险。报告期内，公司前五大客户销售收入占同期主营业务收入的比例分别为75.21%、82.38%、85.11%和 79.32% ，其中第一大客户美国 Young Living的收入占比分别为 43.15%、49.01%、43.24%和 48.07%；实现的毛利占当期公司毛利的比例分别为 74.70%、68.78%、61.97%和 67.27% ，未来，上述主要客户的市场份额下降或是经营状况发生重大变动，或与公司的合作关系发生不利变化，公司则将面临销售订单大幅减少或流失的风险。
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